由于资本市场不完美,内外资本市场存在严重的信息不对称问题,我国上市公司R&D投资面临严重的融资约束问题,并且这一现象严重影响着我国企业的技术创新和我国产业的转型升级。众所周知,影响事物的因素,无外乎内部环境因素和外部市场因素两个方面,企业R&D投资同样如此。由于R&D投资具有投资金额大,周期长,变现速度慢等特点,所以R&D投资对资金存在天然的依赖。在众多影响因素当中,外部宏观货币政策和内部集团财务运作,无疑是最为关键和最为重要的两个因素,也是影响和衡量企业R&D投资所面临的融资约束压力的重要因素。因此,有必要从外部宏观货币政策和内部集团财务运作两个方面分析研究企业R&D融资约束。本文首先从信息不对称理论,交易成本理论,信贷配给理论和融资优序理论出发,从理论上分析我国企业R&D融资约束的存在性,然后利用宏观货币数据和微观上市公司企业数据,从货币政策的持续性和适宜性、集团财务的存在性和有效性四个方面,分析研究宏观货币政策、集团财务运作与企业R&D融资约束三者之间的关系,期望能对完善资本市场,促进企业创新和产业升级转型等提供一些建设性意见和建议。通过本文的研究,发现如下结论:(1)我国上市公司普遍面临着R&D融资约束问题,与国有企业相比,民营企业面临更为严重的R&D融资约束问题。(2)与宽松的货币政策相比,货币政策紧缩阶段,企业面临更为严重的R&D融资约束。我国宏观货币政策无论是从持续性还是从适宜性均能够有效地缓解企业R&D融资约束,宏观货币政策的这种作用在民营企业中更加显著。(3)我国上市公司集团财务运作无论是从存在性还是有效性上均能够缓解企业R&D融资约束,但是集团财务运作的这种作用在不同产权性质的企业中存在显著地差异。民营上市公司集团能够很好的利用集团内部财务运作缓解企业R&D融资约束,而在国有上市公司集团中,集团财务运作的这种作用却并不显著。(4)当央行实施紧缩的货币政策时,无论是否附属于企业集团,都加剧了公司面临的R&D融资约束程度,但是附属于企业集团的上市公司可以有效地利用集团财务运作缓解其面临的R&D融资约束。而当央行实施宽松的货币政策时,企业面临的融资约束虽然在一定程度上得到缓解,但是集团财务运作对R&D融资约束的缓解作用并不如货币政策紧缩时明显,这说明了我国上市公司集团内部财务运作存在着替代效应。与现有研究不同,本文从众多的内外部影响因素中,分别选取最为关键的一个(货币政策和集团财务运作),分析其对企业R&D融资约束的影响,本文不仅为相关研究提供了一些值得信赖的经验证据,还提供了一个相对新颖的研究视角。