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二十世纪九十年代中后期以来,中国各界开始格外关注公司治理在公司运作中的重要意义。这和中国的企业特别是国有企业面临越来越紧迫的公司制改造的任务,以迎接入世后日益激烈的国际竞争不无关系。现代企业的竞争不仅体现在各生产要素层次,更深刻的体现在制度层面。以制度安排为主要内容的公司治理结构自然的成为了关注的焦点。
决定和影响公司治理结构的因素很多,其中资本结构却是一个非常关键、不容忽视的因素。正如张维迎所提出的:无论从理论上还是从实践上看,资本结构都是公司治理结构最重要的一个方面。公司治理结构的有效性在很大程度上取决于资本结构,而完善的治理结构有助于上市公司进行理性融资和合理有效的利用有限资金。同时,公司治理结构的建立和健全与否直接影响着公司的质量和经营绩效。当前在中国建立以科学、合理的公司治理结构为核心的现代企业制度已经成为企业改革的目标和关键因此,研究资本结构对治理结构的作用与影响是及时和具有现实意义的。
本文即是按照如上的逻辑思路,首先概括了公司治理理论的主要内容,简要回顾了资本结构理论的发展史。然后重点介绍了新资本结构理论的发展情况,指出其不仅拓宽了原有的狭窄的分析框架,并且在正视了信息不充分的实际情况下,和代理理论有机融合起来,成为本文最重要的理论基础。同时,本文以此为依据,划分了当今世界公司治理模式的两种典型类型,提炼出主要的特征和显著的区别,对我们的借鉴提供参考价值。接下来是本文的叙述重点,笔者详细阐述了我国国有企业在资本结构上的特点,分析了形成我国独特的资本结构的成因以及在治理结构上呈现出的问题,认为我国从计划经济延续下来的投融资体制没有得到根本的变革是造成国有企业在市场经济的环境下困难重重的主要原因。第二步选举了金属、非金属行业的上市公司来验证资本结构对治理结构的影响,进而在经营绩效上的反映。最后,针对国有企业治理结构失效的现状,提出了从优化资本结构的角度来改善的措施和建议。