分级基金是根据基金收益的差别，把母基金份额拆分成收益份额和进取份额，通常把收益份额或者进取份额上市交易，这类结构化证券投资基金就是分级基金。相似于其他结构化投资产品的原理，进取份额具有杠杆性，相当于收益份额将资金贷给进取份额，进取份额可以利用资金杠杆来放大收益。申万深成指分级基金的分级条款约定，当B份额净值跌破0.1元时，B份额的杠杆消失，A份额与B份额的损益都与母基金相同，这一特殊的分级条款使得该基金净值变动具有非线性特征，相当于在A份额中增加了一个看跌期权空头，B份额中增加了一个看跌期权多头。　　本文首先介绍了申万深成的发行概况、分级条款、净值计算、不定期条款，然后以净值计算为切入点，推导出含有期权的净值计算公式，分析申万深成的期权构成。其次，假定申万成指A份额债券部分估值与银华稳进份额具有相同的隐含波动率，计算A份额债券部分的价值。与普通期权不同的是，申万深成指分级基金没有到期期限，为此，本文利用拟合原理，取B-S模型的理论价格与实际市场价格最为接近的到期期限(T)作为计算分级基金隐含期权的期限，并据此计算了A份额和B份额的理论价格。最后利用曲线拟合方法对B份额价格杠杆进行了研究。研究表明，运用B-S模型计算分级基金期权价值时，期限取9.9年最为合理。对比A份额和B份额的理论价格与当前市场价格可以发现，A份额有较大幅度的折价，B份额则出现溢价。随着母基金净值增加，B份额价格杠杆先减小后增大，在母基金净值等于0.8时，B份额价格杠杆达到最小值。