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证券分析师是市场信息的主要提供者和分析者,众多证券分析师收集分析信息的活动提高了市场的定价效率,从而也增进了所有投资者的福利。然而,证券分析师的“利益冲突”行为会通过各种不同的途径对投资者、上市公司以及资产价格产生消极影响,导致市场价格机制的扭曲和资源配置效率的低下。因此,加强对证券分析师“利益冲突”行为的监管和治理,提高证券研究的客观性和独立性,既是保护广大投资者特别是处于信息劣势的中小投资者的利益,更是维护整个证券市场有效运作,提高证券市场资源配置效率的必要举措。
本文对证券分析师的利益冲突行为及其治理机制进行较为深入系统的研究和分析。在考察我国证券研究在证券市场中的“地位”及其在证券公司中的“定位”的基础上,本文对我国证券分析师的发展概况、证券分析师所面临的各种利益冲突及其市场表现进行系统考察,探讨引发证券分析师利益冲突行为的各种根源及其对金融市场的影响。在既有的研究中,一般认为投资银行将证券分析师的薪酬与为公司招揽投行业务相挂钩容易导致证券分析师的利益冲突行为,与其他市场主体一样,薪酬设计也是影响证券分析师行为的重要因素,本文通过模型构建探讨相对业绩薪酬这一薪酬模式对证券分析师预测行为的影响。论文对机构投资者和证券分析师的利益冲突行为之间的关系进行了较为深入的研究,我们知道,机构投资者在与证券分析师博弈中处于优势地位,证券分析师一方面可能因为机构投资者的评价机制而减少利益冲突行为,另一方面也可能为了迎合机构投资者而引发利益冲突行为。论文通过模型构建对后一种可能进行了较为深入的探讨分析,得出了一些值得借鉴的启示。在对证券分析师的利益冲突进行模型分析的基础上,本文尝试着探讨其可行有效的治理机制。华尔街丑闻发生后,美国SEC通过在证券公司内部的投行部门和研究部门设置“中国墙”以及加强信息披露来防范和减弱证券分析师的利益冲突问题。那么这两项被世界各国广为采用的监管措施会对证券分析师的行为产生怎样的影响,这是论文最后重点探讨的问题。