伴随着我国经济不断发展，我国资本市场正在全球金融格局中扮演着愈加重要的角色。作为全球最大的新兴经济体和新兴资本市场，我国资本市场能否有效运转备受投资者关注，而其中资本市场对于金融资产能否准确定价显得至关重要，其直接关系到我国资本市场能否高效、平稳的运转。现代金融资产定价有效性的相关理论起源于均值-方差理论和在此基础上发展产生的资本资产定价模型（CAPM Model）。CAPM模型简单明了、易于操作，在金融理论界和实务界得到了普遍的关注和应用，成为度量金融资产风险和确定其风险价格的经典理论，实务中也被广泛用于资产估值、投资决策分析和择股分析。但伴随着CAPM模型的广受推崇，质疑声从未停止过，特别是上世纪80年代后，国外实证研究发现金融市场上逐渐出现了大量难以被CAPM模型解释的现象，比如，规模效应、动量效应和股价反转效应等。在上述关于异象的研究中，Sloan（1996）提出的应计异象（Acrual Anomaly）备受学术界关注。应计异象是指投资者通过买入低应计项目水平的股票组合同时卖出高应计项目水平的股票组合来构造套利组合，该投资组合在下一时期会获得高于市场平均收益率的回报，即应计项目水平和股票预期横截面收益率之间存在极强的负相关关系。　　应计异象提出后，后续学者对该异象的存在成因、其金融本质、对市场参与者定价行为的影响和能否被广泛证实等多个方面进行了大量研究。Sloan（1996）将企业当期收入划分为与现金流相关的部分和与应计项目相关的部分，其研究表明企业当期收入的可持续性主要取决于其上述组成部分的相对大小，并且现金流部分的持续性强于应计项目部分；同时其研究证明由于投资者无法有效区分收入不同组成部分在持续性方面的差异，会相对高估应计项目预测未来盈余的能力，从而导致应计项目水平和股票预期横截面收益率之间存在极强的负相关关系，即应计异象。Desai等（2004）研究发现经营活动现金流市价比指标（CFO/P）可以极好的解释应计异象。刘云中（2003）采用Sloan（1996）的实证方法，证明我国股市未能有效区分盈余中现金流部分和会计应计项目部分的持续性差异，进而证明了我国证券市场应计异象的存在性。李远鹏和牛建军（2007）研究表明考虑到我国资本市场中存在的退市管理制度，我国股市实际上存在应计异象。　　考虑到应计项目本质上是由于企业基于权责发生制和收付实现制两种不同会计核算基础构造不同盈利能力度量指标形成的，本文将基于企业盈利能力视角对我国股市应计异象进行研究。鉴于目前从资产定价视角对应计异象进行研究的文献相对较少，同时以盈利能力指标作为切入点研究应计异象问题的文献也相对不足，本文将基于财务会计理论分别构造经营活动净损益指标和经营活动产生的现金流量净额指标，对企业盈利能力进行度量，引入资产定价领域相关研究方法，研究上述不同盈利能力指标对我国股市应计异象和股票预期横截面收益率的解释效果，为后续对我国股市整体的定价效果研究提供一定的数据支持。　　本文主要采用 Fama-MacBeth方法和多因子定价模型对我国股市应计异象进行研究。在规范性研究方面，本文对国内外关于应计异象、多因子定价模型和盈利能力指标的定价效应方面的文献进行了梳理，重点把握多因子定价模型的构造方法和不同盈利能力指标的计算方法。在实证分析方面，本文首先使用MATLAB软件对数据进行处理，采用Fama-MacBeth方法，对比研究经营活动净损益和经营活动产生的现金流量净额两种盈利能力指标对我国股市应计异象和股票预期横截面收益率的解释能力的差异；其次，本文借鉴Fama-French三因子模型的构造方法，基于上述两种盈利能力度量指标构造相应因子，并将其分别加入三因子定价模型中形成四因子定价模型，对比检验分别加入上述两种不同盈利能力因子的多因子扩展模型对我国股市应计异象和股票预期横截面收益率的解释能力的差异。本文最后采用 Fama-MacBeth两阶段横截面检验方法，在前文实证分析的基础上，针对前文结论中解释效果更好的经营活动净损益因子的定价性进行研究，检验其是否能成为除传统三因子以外的第四个资产定价因子。为了更好的反映文章的实证研究过程和结果，本文还披露了较多的计算公式和相应的表格。　　基于上述的研究方法，本文主要对比研究了两种不同盈利能力指标对我国股市应计异象和股票预期横截面收益率的解释效果。本文行文总共分为五章，第一章为绪论，介绍了本文的研究背景、研究意义、研究方法、研究内容和创新之处。第二章为文献综述，对当前与应计异象、多因子定价模型和盈利能力指标的定价效应相关的研究进行了总结，并对此进行了简要评述。第三章为研究设计，详细介绍了两种盈利能力指标的计算过程和加入相应盈利能力因子的四因子定价模型的构造过程，并对文中与应计异象和企业盈利能力相关的财务会计理论进行了简要介绍，最后对本章内容进行了简要小结。　　第四章为实证分析，选取2010-2016年我国A股股市交易数据为样本，首先借鉴前人研究方法，证明了我国股市在样本区间内依旧存在应计异象。其次利用Fama-MacBeth方法，重点研究分析了两种不同盈利能力指标对我国股市应计异象和股票预期横截面收益率的解释效果，并采用多因子定价模型的分析方法，从因子定价的角度再次对上述两种不同盈利能力指标相应的解释效果进行了研究。最后基于Fama-MacBeth两阶段横截面检验方法对上述盈利能力因子是否能作为我国股票市场新的定价因子进行了简要研究。　　本文研究的主要结论有：（1）基于我国股市2010-2016年交易数据，分析发现应计项目水平和股票预期横截面收益率之间存在显著负相关关系，我国A股股市2010-2016年依旧存在应计异象（应计项目溢价）。（2）通过采用Fama-MacBeth方法对我国股市应计异象进行研究分析，发现相比于经营活动产生的现金流量净额因素，经营活动净损益因素能够更好的解释应计异象，并且经营活动净损益因素对股票预期横截面收益率的解释效果亦优于经营活动产生的现金流量净额因素。（3）借鉴 Fama-French因子构造方法，分别将经营活动净损益因子和经营活动产生的现金流量净额因子加入 Fama-French三因子模型中。整体来看，相比于三因子模型，上述两个扩展模型对应计项目均有更好的定价效果，其中加入经营活动净损益因子的扩展模型对应计项目的定价效果优于加入经营活动产生的现金流量净额因子的扩展模型，再次证明，相比于经营活动产生的现金流量净额指标，经营活动净损益指标对我国应计异象和股票预期横截面收益率有更好的解释效果。（4）利用Fama-MacBeth两阶段横截面检验方法，结合前文实证结果，发现经营活动净损益因子具有较好的因子定价性，说明其可能是我国股市除了常见的三因子外新的定价因子。　　本文研究的创新之处主要体现在以下三个方面：（1）考虑到应计项目的财务会计本质，通过对股票样本盈利能力的分析，结合资产定价研究方法，从企业盈利能力视角对我国股市应计异象和股票预期横截面收益率进行研究。（2）选取经营活动净损益和经营活动产生的现金流量净额这两个与应计项目有更本质财务会计联系的指标刻画个股的经营盈利能力，而非选取股票的净利润或净资产收益率等指标。（3）在对我国股市应计异象的研究中，引入多因子定价模型，构造经营活动净损益因子和经营活动产生的现金流量净额因子，研究通过引入基于盈利能力指标构造的定价因子能否更好的解释我国股市应计异象和股票预期横截面收益率，为以后的研究提供了新的思路。　　由于研究水平有限，本文还存在不足之处：（1）在构造经营活动净损益指标和经营活动产生的现金流量净额指标时，对上述盈利能力指标仅采用总资产指标进行平减，而未采用所有者权益账面价值指标进行平减，选取不同的平减指标可能会使得上述盈利能力指标对股票预期横截面收益率的解释效果产生差异。（2）在研究基于不同盈利能力指标构造的多因子定价模型对股票预期横截面收益率的解释效果时，沿用了前文研究上述盈利能力指标对我国股市应计异象解释效果的实证思路，仅对基于规模和应计项目水平分组的投资组合进行了回归分析，并未为对基于不同分组标准形成的投资组合进行回归分析。