现金持有决策作为公司的重要财务决策，它不但是对公司的经营战略和财务战略的全面反映，还与宏观经济环境和公司治理状况休戚相关。从理论上来说，金融危机时期企业融资困难，倾向于保留更多的现金在公司内部。而公司治理的好坏，影响现金的使用效率，进而影响现金持有的价值。那么随之而来的问题是，公司超额现金持有究竟是会创造价值还是损毁价值，这更是投资者关注的事。　　本文关注两个问题:第一，在金融危机的影响下，公司治理与现金持有量的关系;第二，公司治理与超额现金持有价值的关系，以及融资约束下公司治理对现金持有量和超额现金持有价值影响的变化。　　本文参考Opler等(1999)的模型，构建了本文的现金持有量模型，并加入本文构建的公司治理指标，研究公司治理与现金持有的关系。然后借鉴Fama等(1998)的现金持有价值模型，并以现金持有量模型的样本残差作为超额现金持有量，研究公司治理对超额现金持有价值的影响。　　通过以上实证研究，本文发现:　　第一，在金融危机时期，相对于公司治理差的公司，公司治理好的公司持有更多的现金。根据掠夺理论，企业持有充裕的现金，可以利用现金的战略效应实施对竞争对手市场份额的侵占，驱逐现金匮乏的竞争对手，并防止公司因现金匮乏经营不善被竞争对手并购。　　第二，公司治理好的企业的超额现金持有价值比公司治理差的企业更高。采用模型估算，公司治理好的企业每一元超额现金价值平均水平在0.6307元到0.979元之间，公司治理差的企业在0.333元到0.448元之间。也就是说，当公司治理较差时，超额现金持有更可能造成公司经济上的损失，另外本文还发现我国公司的超额现金持有的价值存在折价。　　第三，融资约束企业的公司治理对现金持有量以及超额现金持有价值的影响比非融资约束企业的影响更加显著。采用模型估算，融资约束企业的超额现金价值平均水平在0.491元到1.262元之间，非融资约束企业的超额现金价值平均水平在0.175元到0.4063元之间。可以看出融资约束下，公司治理对现金持有量和超额现金持有价值的影响更显著。　　本文得到两点启示:第一，对于保护股东利益来说，特别是中小股东，相比关注公司现金持有量高低的本身，更应该从源头出发，监控和制约大股东或管理层的现金持有决策，建立起完善的公司治理机制。第二，对于投资人来说，应当将公司所处的宏观经济环境和其他财务特征相结合，综合判断公司的现金持有水平高低。最后，还需要关注企业持有现金的真正动因，考虑现金持有的目的是为了实现企业价值最大化，还是为了满足控股股东和管理层的私利。