投资是一种资源配置行为,是企业存续和壮大的根源,其不仅会影响企业价值的创造,还会对宏观经济和资本市场产生深远的影响。如果企业出现不合理的投资行为,无论是投资过度还是投资不足,不仅不利于企业的长远发展,也会降低社会资源的利用效率,对社会整体利益产生不利影响。因而,十分有必要重视和关注投资效率问题。高质量会计信息的治理功能能对投资效率的改善起到积极作用。然而盈余管理粉饰了会计信息,会导致信息不对称和代理问题的加重进而对企业投资效率造成不利影响。本文从应计盈余管理和真实盈余管理双重视角出发,探讨企业实施的盈余管理行为如何对企业投资效率产生影响,在此基础上,进一步探讨不同股权性质的企业中盈余管理对投资效率的影响是否存在差异。不仅能够丰富盈余管理经济后果的研究,也为如何改善上市公司投资效率,优化资源配置提供了理论依据,兼具理论和现实意义。本文综合运用规范研究方法和实证研究方法。首先,梳理关于股权性质、盈余管理与投资效率的相关研究成果,阐述并分析相关理论,然后从理论上分析盈余管理如何影响企业的投资效率,并进一步分析股权性质对两者关系的影响,进而提出研究假设。其次,用中国沪深两市A股制造业上市公司2011-2015年的数据进行实证检验,用Richardsor模型、修正Jones模型和Roychowdhury模型分别衡量投资效率、应计盈余管理和真实盈余管理,然后以投资效率为因变量,应计盈余管理和真实盈余管理为自变量,股权性质为调节变量,并对代理成本、盈利能力、债务水平等因素进行控制,建立多元回归模型,实证检验了盈余管理与投资效率之间的关系以及股权性质的调节作用。最后,以得出的结论为依据提出相应的对策并说明本文存在的不足以及未来展望。研究发现,应计盈余管理和真实盈余管理都会降低企业的投资效率。而股权性质的调节作用受到盈余管理方式(应计盈余管理、真实盈余管理)和非效率投资的具体表现形式(投资过度、投资不足)的影响。应计盈余管理与投资效率的相关性在非国有上市公司中更加显著,进一步区分投资过度与投资不足后,研究结果表明在非国有上市公司中应计盈余管理与投资过度的正相关性更显著。而真实盈余管理对投资效率的影响一定程度上在国有上市公司中更加显著。