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自2002年以来，人民币汇率问题再次(继1997年亚洲金融危机之后)成为各方关注的焦点。一些国家和研究机构认为人民币币值被严重低估，要求人民币重新定值。我国政府一再强调要保持人民币币值稳定，并于2005年7月22日将人民币小幅升值2％。国内外的众多专家学者就人民币汇率问题进行了大量的研究，从人民币汇率合理性、人民币汇率调整方案、人民币汇率机制改革等不同角度进行了深入探讨。本文更关心以下两个问题：一是人民币汇率究竟有没有被低估?低估了多少?这个问题虽然国内外的专家学者都进行了大量研究，但研究方法和使用数据等方面都仍有进一步讨论的余地。二是人民币如果升值，会对经济造成多大程度的影响?研究这个问题的文献较少，但是这一问题的研究将为当前决策提供定量化的依据。 本篇文章首先构建了一个均衡汇率模型，估计了人民币均衡实际汇率以及实际汇率偏离均衡水平的波动幅度，并对实际汇率波动情况进行了分析。本文均衡汇率模型改进之处在于：一是考虑了一个更为广泛的经济基本面变量集合；二是考虑了结构变化因素的影响；三是采用了1990年1季度～2005年2季度的近期数据估计模型。随后，本文又构建了一个包含实际有效汇率、GDP、固定资产投资、居民消费、出口、进口等变量在内的小型联立方程模型，对人民币升值的影响进行了情景模拟。本文得到的主要结论如下： 1．人民币的均衡实际汇率水平可以表示为开放度、贸易条件、政府支出占GDP比重、税收总额占GDP比重、出口总额等经济变量的函数。 2．贸易条件的改善会导致均衡实际汇率上升；开放度的提高导致均衡实际汇率下降；政府支出和税收增加，均衡实际汇率水平上升；货币供给量增加使得均衡实际汇率下降；出口总量增加，均衡汇率水平上升。 3．结构变化对均衡实际汇率的影响是显著的，1994年的汇率并轨使得人民币均衡实际汇率水平上升；1999年的结构变化使得均衡实际汇率水平下降。 4．人民币实际汇率围绕均衡水平上下波动，既有高于均衡水平(高估)的时期，也有低于均衡水平(低估)的时期。 5．人民币实际汇率在2003年1季度～2005年2季度基本上是低于均衡水平的，但低估的幅度不大。