行为金融学将心理学、社会学和金融学结合在一起,通过研究投资者实际投资和决策行为背后的心理因素,来解释金融证券市场的种种异象。投资人的决策行为除了经常犯认知错误外,还受到情感、心理因素影响,行为金融理论即揭示了投资者心理因素在投资决策行为以及市场定价中的作用和地位,从而使得研究更接近于实际。本文从心理偏差角度出发,围绕投资者的情绪问题讨论心理因素对投资者决策行为、风险偏好特征的影响。研究结果对于我国资本市场泡沫的预警、监管机构政策的制定都具有现实意义。主要研究工作有以下六个方面：(1)投资者情绪指标的构建方法。构造基于个体股票的情绪指标和基于扩展卡尔曼滤波方法的情绪指标,为下文关于投资者情绪的实证研究奠定了基础。(2)我国证券市场投资者情绪特征的研究。基于基金的资金流量构造个体股票的投资者情绪指标,采用面板数据模型及动态组合分析方法系统考察了我国投资者情绪与股票收益率、股票的市场关注程度、公司规模之间的联系。研究结果表明：股票收益率的波动随着投资者情绪的提高而增强；市场关注度越高的股票,投资者赋予的情绪越低；投资者对股票的情绪波动随着公司规模的增加而减弱。实证检验的结果验证了投资者情绪在我国股票市场中的重要作用。(3)投资者情绪与股票收益的波动关系研究。应用向量GARCH模型进一步检验了我国投资者情绪与股票收益波动的关系,并且将情绪分为理性和非理性两类分别探讨其对股票收益波动的影响。实证结果表明,股权分置改革之前,股票收益与投资者情绪间存在双向波动溢出效应,其中理性情绪与非理性情绪对股票收益的影响相反；股改后,情绪与组合收益间的波动关系明显减弱。投资者情绪变化与股票收益较强的相关性对于把握市场信息的传递过程以及预测未来股票收益波动具有现实意义。(4)基于扩展卡尔曼滤波方法的投资者情绪指数与我国股票市场的研究。采用扩展卡尔曼滤波(EKF)方法构造出过滤市场噪声的投资者情绪指标,并在此基础上应用向量自回归模型分析我国投资者情绪指标与市场指数收益、股本规模等因素的经验关系,实证结果表明：扩展卡尔曼滤波方法可以获得一个更加清晰反映投资者情绪的状态变量；情绪的变化量比情绪指标本身具有更强的市场收益预测能力；投资者情绪对小规模公司股票的影响显著高于大规模公司的股票,并且情绪波动能够预测小规模股票的短期收益惯性和跨期收益反转的特征。该研究结果同样证明了情绪波动是影响资产定价的重要主观因素。(5)处置效应角度对我国投资者行为偏差的研究。基于卡尼曼提出的前景理论思想,以中国证券市场中存在的处置效应为切入点,系统分析了基于情绪的投资者的行为偏差和风险偏好特征,并且进一步确定了决策者投资过程中的参考价格水平。实证结果表明：宏观面因素直接影响投资者对风险的态度。股权分置改革前,投资者的非理性更强,表现出长期持有损失股票,而过早地卖出盈利股票的处置效应特征；股权分置改革后,投资者更愿意长期持有盈利的股票,对收益表现出一定的风险喜好。另外,投资者表现出的私房钱效应削弱了处置效应的强度。研究还发现投资者除了将动态购买成本作为参考价格,其情绪还会受到股票历史最高价格的影响。最后,针对投资者的认知与行为偏差,验证了止损策略的收益优于买入后持有的策略。(6)参考价格角度对我国投资者行为偏差的研究。基于前景理论构造了参考点调整模型,并通过实证研究方法检验了基金经理参考点的动态调整特征,全面考察了参考点变化与股票收益、基金持股成本、投资者情绪以及大盘指数之间的关系。结果发现,基金经理在盈利时提高参考点,在亏损时降低参考点,且后者调整的幅度大于前者；随着持股成本的增加,基金经理心理参考点的波动幅度增大；参考点的调整幅度随着投资者情绪的增加而逐渐降低；当大盘指数下跌时,基金经理迅速向下调整参考点,而当大盘指数上涨时,参考点向上调整的幅度较小,基金经理表现出对损失更敏感的特征。在以上考察的各影响因素的共同作用下,基金经理参考点的变化将直接影响其未来的投资决策行为。最后,总结了本文的主要结论与贡献,并指出了本文研究的局限性及进一步研究的方向。