本文利用近年来较为前沿的平行数据回归方法,对影响中国股票市场股票收益率的因素进行了分析,并对其深层次原因进行了探讨。与国外的研究类似,我们在实证研究中发现,市场β值不能对股票平均收益率给出充分的解释。而公司流通市值规模、账面市值比、收益价格比等反映公司基本特征的要素可以对股票平均收益率的变化给出有力的解释。这被称为股票市场的“异象”。另外,市场规模要素对不同的股票收益率的影响程度是趋同的,在多元变系数模型中将市值规模作为不变系数要素可以提高模型的解释力。我国股票市场存在规模效应、价值效应的背景和深层原因与国外不尽相同。由于我国股市是一个新兴市场,监管机制不健全,投资者心态也不够成熟,投资者的非理性表现得更为突出。另外,股市操纵、股市壳资源的稀缺导致小公司及高账面价值比的公司受到更多追捧都是我国股票市场存在小公司效应、价值效应、市盈率效应的独特背景。