套期保值是企业常用的风险管理策略,而套期保值的有效性在很大程度上取决于套期保值比率的选择。通过采用合理的套期保值模型来确定最优套期保值比率,有利于提高套期保值的效果,规避市场风险。目前应用较为广泛的套期保值方法为在险价值法和最小方差法。实践证明最小方差方法所衡量的风险不符合投资者的心理,在金融危机深化过程中VaR方法也充分暴露了应用上的缺陷。基于下偏风险的套期保值理论从行为金融学的角度出发,考虑投资者的风险厌恶程度,衡量低于一定目标收益水平的下方风险,理论上比前两种方法更优。本文分别从多头和空头两个方面讨论了基于LPM的套期保值策略,套期保值的有效性以及LPM的性质。实证部分选取金属期货与现货数据采用LPM套期保值理论以进行分析。LPM算法的具体实现主要采用C++语言及Microsoft Visual C++ 6.0软件编程实现。实证结果表明LPM对发展较为成熟的期货品种套期保值效果较好,对发展不成熟、交易量较低的品种套期保值效果较差；投资者要求的目标收益水平越低,套期保值的目标越容易实现,保值的有效性越好。总的来说,基于下偏风险的套期保值是一种有效的套期保值方法,且使用灵活,更符合投资者的心理。当需要套期保值的现货头寸较大,且期货市场的套保头寸需要定期调整的情况下,交易费用对套期保值比率的影响是一个需要考虑的因素。本文对不同的交易费用比率下模拟分析了交易费用对LPM套期保值的影响。模拟结果显示交易费用对套期保值比率并无规律性影响,但会降低套期保值的有效性。