在股东价值最大化作为一项重要财务管理目标的当今,资本市场表现一直是企业时刻关注的重点。而会计信息披露是最直接影响企业资本市场表现的原因。盈余管理行为作为企业管理层在某些特殊目的下进行盈余操控的手段,直接影响着企业对外披露的会计信息质量。作为比应计盈余管理有更高的隐蔽性的盈余管理手段,真实盈余管理在降低会计信息质量的同时,是否会影响到上市公司的市场表现?投资者是否会改变对实施了真实盈余管理企业的未来期望?本文将以真实盈余管理的影响研究为切入点,探究真实盈余管理的资本市场反应。在参考了国内外学者研究结果的基础上,本文首先界定了本文所要研究的三类真实盈余管理行为,即基于销售操控、生产操控和费用操控进行的真实交易盈余管理。其次对资本市场的长短期反应进行了概念界定。借助有效市场假说、信号传递理论、资源依赖理论和利益相关者理论分析了真实盈余管理手段在资本市场上产生反应的作用机理,为下文的实证研究奠定了理论基础。本文以2012-2014年非金融上市公司为研究样本,以年报公布日当天及后5天作为短期市场反应时间节点,以年报所属年份的6个月和12个月为长期市场反应时间节点,并构建了同时反映三种真实盈余管理程度的综合指标,利用多元回归分析和BHAR模型分别检验了不同的真实盈余管理手段下盈余管理程度与不同时间节点下上市公司超额累计收益率的关系。实证结果显示,在短期市场反应上,综合真实盈余管理程度、生产操控盈余管理或费用操控盈余管理程度越高,上市公司在年报公布日当天的市场表现越差。长期市场反应中,以12个月为时间跨度得出的BHAR结果中,以综合盈余管理程度、生产操控盈余管理程度和费用操控盈余管理程度分组的BHAR组别间存在正的套利收益。即综合盈余管理程度、生产操控或费用操控盈余管理程度越高,上市公司在年报公布日后一年末的市场表现越差。本文根据实证结果从上市公司自身、投资者和监管层三个角度,分别以提高会计信息质量,提高投资者投资能力及提升资本市场公平有效性为方向提出了优化建议。