房地产开发过程中存在很多的不确定性,如何在不确定的市场环境下进行准确的投资决策,是房地产开发商普遍关心的问题。实物期权方法作为在不确定市场环境中辅助投资决策的方法,在国外已经开始应用于房地产开发决策的相关研究中,并已成为房地产投资决策理论研究的前沿领域。本论文在现有相关研究成果的基础上,结合房地产开发决策问题的特点,深入研究了基于实物期权模型的房地产开发决策问题;论文旨在促进实物期权方法在房地产领域中的应用,提高房地产投资决策的科学性。论文首先拓展现有理论模型,利用动态规划方法,研究在价格不确定的基础上逐步引入成本不确定及建造时间因素后,投资机会价值的改变;并从理论模型中分析折现率、波动率及价格增值率等参数的变化对开发临界值的影响。论文中将开发临界值即开发时点价格与成本的比值作为判断是否开发的依据,只有大于这个比值才选择开发。然后选用两变量对数转换的二项式网格方法作为数值求解算法,借助MATLAB软件编程建立起计算模型实现了上述的算法。最后利用香港的住宅价格指数和建造成本指数获得了模型参数进行实证研究,并将一次性投资模型拓展到更一般化的多阶段投资模型,进一步分析多重期权的相互影响。论文的理论研究成果表明:当考虑价格和成本两方面的不确定后,综合波动率而不是单个波动率的增大才会导致开发临界值的提高;当考虑建造时间因素以后,折现率减小,价格增值率增大和成本变化率减小都会提高期权的价值,但同时又导致项目净现值的增大,如果这些参数的变化对前者的影响大于后者,则开发临界值增大,反之临界值则减小。实证研究得到数值解而使得对实物期权模型有了更为直观的认识,结果表明房地产投资中期权价值是不容忽略的;同时实证研究揭示了如果提高建造过程的灵活性,等待期权的价值会受到削弱,开发临界值将降低。这些研究成果将有助于投资者更好的选择开发时点以实现投资价值的最大化,帮助投资者合理有效的分析和利用开发过程中所存在的投资灵活性。