利率政策作为货币政策的重要组成部分,也是我国央行实施货币政策的主要手段之一。近年来,中央银行加强了对利率工具的运用,利率政策也逐渐成为央行这一段时期以来频繁使用的货币政策工具之一。自1996年至1999年三年间,我国央行就连续七次下调金融机构人民币存贷款利率水平,一年期金融机构存款利率水平从1996年5月1日的9.18%,一直调降到1999年6月10日的2.25%,其下调幅度之大堪称有史以来首次。进入新世纪以来,利率调整更加频繁,仅2007年一年期间我国央行就连续六次上调了利率水平,其上调频率之快也是罕见的。自改革开放以来,我国居民储蓄持续、快速增长。我国城乡居民储蓄存款年底余额逐年在增加,到了2010年底,达到约303302亿元,比起改革开放之初的1978年的210.6亿元,三十多年时间内增长了上千倍。作为国民储蓄的重要组成部分,居民储蓄的快速增长,一方面为我国的社会主义现代化建设提供了强有力的资金支持和保障；另一方面,过高的储蓄率限制了居民的投资和消费,在一定程度上给我国经济的可持续发展也带来了负面影响。针对国内居高不下的高储蓄率,为了能有效地降低居民的储蓄率,促使居民储蓄向消费、投资转化来拉动内需。一段时间以来,以降息来抑制储蓄、刺激消费或通过加息来抑制经济过热过快增长成为宏观经济政策实施的依据。纵观这一系列的利率变动究竟会对居民储蓄产生多大影响,因此,作利率对居民储蓄关系的研究是必要的。自上世纪90年代,上海证券交易所和深圳证券交易所的先后建立和营业,标志着我国资本市场的形成并初步发展。随着股票、债券、基金、保险等资本市场的发育和日益成熟,居民财富品种持有的多样化选择的机会在逐渐增多,也使得居民储蓄会逐渐向资本市场分流。在计划经济对居民收入、储蓄控制力日渐削弱的同时,资产选择机会的多样化将使得居民储蓄的利率敏感性得以增强,这也将为利用利率杠杆进行调节居民储蓄提供了可能性和必要性。据此,本文试图考察自1992年我国资本市场形成并伴随着市场经济体制确立以来这段时期内我国居民储蓄与利率的关系,分析在新的经济体制下利率对我国居民储蓄的影响,探讨居民资产选择机会的多样化是否会使得居民储蓄的利率弹性得以增强。本文采用了相关性分析和对数线性模型回归方法对1993—2010年间我国利率与居民储蓄之间的关系进行了实证分析。通过以上分析,得出以下3点结论：1,城乡居民的可支配收入水平是影响居民储蓄最重要、也是最显著性的因素,居民储蓄的收入弹性大于1,也就是说,居民储蓄增长的速度要大于居民收入增长的速度,与我国现阶段的实际情况也相符合。2,居民储蓄的利率弹性依然相当低。利率变动与居民储蓄变动两者之间的关系不大,相比实际利率,名义利率与居民储蓄之间有着更大的相关性,但两者都相当低。居民储蓄的名义利率弹性为+0.23,且T统计量不显著,表明名义利率对居民储蓄有着不显著、微弱的正向影响作用。3,随着资本市场的逐步发展和完善,资本市场分流储蓄的作用在逐步加强,居民资产选择的多样化促使了储蓄向投资转化。这一段时期以来,资本市场对居民储蓄的影响作用明显大于利率对居民储蓄的影响,显著性也较利率明显。本文的创新点在于：1,模型的设定。在以往学者关于这个问题的研究中,大都直接建立了居民储蓄与利率的简单线性模型。本文借鉴了西方学者关于货币需求函数模型的几种形式,比如简单线性函数形式、对数线性函数形式等。以往学者的大量实证检验结果证明,在经济学中,大多数经济变量之间经常存在对数线性关系,且对数线性模型可以有效地降低由于模型中因各变量间量纲级差距过大给模型估计带来的自相关问题,也能直观地得出居民储蓄的利率弹性,所以本文选取了变量间的对数线性模型设定形式。2,变量的选取及数据的处理。在研究利率与居民储蓄的关系中,对于利率变量的选取,都采用一年期定期储蓄存款利率水平(r)作为利率变量。由于采用年度数据,针对一年内利率多次调整的情况,有的采用以当年内有效期最长的一次利率为准(谢平,1993)；有的采用当年内多次调整后利率的算术平均值来代表当年的利率水平(徐燕,1999)；有的采用当年内最后一次调整的利率作为当年的名义利率(汪小亚,2000)。针对这一阶段利率频繁变动,为了能更真实、准确地衡量当年的利率水平,本文采用以当年内每次调整利率的实际执行天数为权数,进行加权平均近似得到年度的名义利率水平。对于居民收入变量的选取,由于在现有的统计数据中没法直接获取城乡居民可支配收入水平这一数据,有的将国民总收入或GDP等作为居民收入的变量,引入模型进行估计。本文作者认为,国民收入和国民储蓄是相对应的概念,居民收入和居民储蓄是相对应的概念,且居民储蓄是国民储蓄的一部分,居民储蓄的变动主要受居民可支配收入水平的影响,所以本文选取居民可支配收入作为居民收入的变量。在现有的统计年鉴中,可以得到1992年以来的我国每年城镇家庭人均可支配收入的数额和农村居民家庭人均纯收入及各个年份年底我国城镇居民和农村居民的人口总数,所以将当年的城镇家庭人均可支配收入乘以当年的城镇居民人口总数得到当年的城镇居民可支配收入,将当年的农村居民人均纯收入乘以当年的农村居民人口总数得到当年的农村居民纯收入,然后将两者相加起来,即可近似得到我国当年的城乡居民可支配收入的数额。对于居民储蓄变量的选取,在以往的大部分学者研究中,大都采用城乡居民存款年底余额作为居民储蓄的变量,但是笔者认为,居民储蓄年底余额是一个存量概念,而相对于居民可支配收入等流量变量来说,如果将其加入模型,势必会给模型估计带来一定的偏差,为了使变量更具统一性、一致性,本文选取居民储蓄的年增加额作为居民储蓄的变量来考察。