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美国次贷危机对美国乃至世界经济造成了巨大的破坏,也对现代经济学特别是宏观经济学形成巨大的冲击。在对当今主流的宏观经济建模方法进行反思时,人们意识到金融因素在宏观经济建模中的缺失可能导致了模型的重大缺陷,从而引发了人们对引入金融摩擦的动态宏观模型的重新关注。 引入金融摩擦的宏观模型是动态宏观建模的一个重要方向,它将金融部门视为驱动宏观经济周期的重要因素,而这恰巧是标准的新凯恩斯主义动态宏观经济模型所忽视的。此次美国次贷危机后,人们对金融摩擦在宏观经济波动的重要作用逐渐取得了共识,也使得引入金融摩擦的宏观动态经济模型成为宏观经济学前沿性的课题。 本论文基于动态随机一般均衡模型的建模方法,旨在探讨金融摩擦与中国宏观经济波动的关系。在梳理了引入金融摩擦的动态宏观模型的发展历程及主要观点后,本论文尝试将金融加速器机制嵌入到动态随机一般均衡模型中探讨金融加速器机制与中国宏观经济的动态关系。具体而言,在第三章我们构建了一个在Ireland(2003)的粘性价格模型下嵌入金融加速器机制的动态随机一般均衡模型,第四章则将模型拓展到开放经济条件下。论文的第五章将金融加速器机制嵌入到经典的Smets and Wouters(2003)的模型中。基于中国1996年1季度到2010年4季度的宏观经济数据,我们构建的三个动态随机一般均衡模型均采用了流行的贝叶斯估计方法对模型的参数进行了估计得到模型相关参数。在此基础上,论文对金融加速器模型与中国宏观经济波动的动态关系进行了深入的分析与探讨,本论文的主要发现有: 一、通过引入金融加速器机制的模型与没有金融加速器机制的模型的对比,发现金融加速器机制的引入能改善模型对中国宏观经济的动态性质的拟合。 二、对金融加速器机制的关键参数外部融资溢价弹性进行了估计并进行了深入地分析。发现这一参数值与发达国家与地区如美国和欧元区这一参数值十分接近,低于新兴市场国家中对这一参数的估计。。表明中国的宏观金融风险处于较为稳健的状态。 三、在将金融加速器机制拓展到开放经济条件下后发现金融加速器效应在开放条件下仍然有效。文章进一步探讨了在浮动与固定汇率制度下金融加速器机制的作用机制。 四、引入金融加速器机制后,货币政策冲击对宏观经济变量的影响显著增强。但外生冲击是否导致逆周期的外部融资溢价要视冲击的类型而定,特别是,在技术冲击下,外部融资溢价具有顺周期的特征,因而对经济波动有一定的抑制作用,产出某种“金融减速器”的效应。 五、采用模型法运提取了中国经济的外部融资溢价序列。通过将提取的外部融资溢价序列与与中国经济周期的比照发现该序列具有较为明显的逆周期性,因此对中国经济的周期性有一定的指标作用。国外的研究表明投资冲击、技术冲击与劳动供给冲击均对外部融资溢价有着重要的影响。但我们的研究表明中国的外部融资溢价序列主要受到货币政策冲击的影响,无论是在紧缩还是在经济扩张时期,货币政策冲击都是导致外部融资溢价波动的的主要因素。特别是,自2000年开始,中国的外部融资溢价一直处于下降通道之中,究其原因则是这一期间宽松的货币政策所致。 引入金融摩擦的宏观动态模型有着重要的宏观货币政策含义。在政策建议中,文章认为,中国的货币政策的实践要更多地关注金融市场的状态,在推进金融体制改革的过程,在宏观审慎监管框架下完善我国的货币政策,有效防范宏观金融风险。 中央银行在政策制定与评估中越来越依赖于数量化的宏观模型的分析,而引入金融摩擦的动态宏观模型特别是新的一代以金融中介为中心的模型对理解金融部门与宏观经济的之间的动态关系,评估中央银行的常规与非常规的货币政策的效果提供了很好的数量化工具。本论文仅尝试其重要的一种建模方式—金融加速器机制——在中国宏观动态建模中的适用性。在今后的研究中还可以拓展到更多的金融摩擦的建模方式。