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当商品期货价格与现货价格均发生结构性变化时,商品期货套期保值比率可能受到影响。本文以次贷危机对我国铜商品市场的冲击为背景,研究结构性变化下我国铜商品期货套期保值比率。
本文采用Zivot和Andrews(1992)提出的包含断裂点估计的最小t统计量单位根检验方法对我国铜期货价格与现货价格进行结构性变化的单位根检验,发现两者均为平稳时间序列,并且在2008年9月26日发生了截距和斜率的结构性变化。在此基础上,本文采用考虑时间趋势结构性变化的VAR模型分析了结构性变下两者之间的关系,证实在出现该结构性变化的情况下,我国铜期货完全可用于对铜现货进行套期保值。
在证实可以采用铜期货对铜现货进行套期保值后,本文首先采用Zivot和Andrews(1992)提出的最小t统计量单位根检验的方法对铜期货收益率和现货收益率进行单位根检验,发现两者均为平稳时间序列,并且在2008年9月26日发生了截距和斜率的结构性变化。其次,本文采用考虑时间趋势结构性变化的VAR模型和未考虑时间趋势结构性变化的VAR模型估计铜期货静态套期保值比率,结果表明考虑时间趋势结构性变化的静态套期保值比率比未考虑时间趋势结构性变化的静态套期保值比率低。再次,本文采用考虑时间趋势结构性变化的 VAR—BEKK(1,1,K)模型和未考虑时间趋势结构性变化的VAR—BEKK(1,1,K)模型估计铜期货动态套期保值比率,结果表明考虑时间趋势结构性变化的铜动态套期保值比率平均值大于未考虑时间趋势结构性变化的铜动态套期保值比率平均值。最后,本文对套期保值绩效进行评价,发现采用静态套期保值比率进行套期保值的效果比采用动态套期保值比率的效果好,但是无论是采用静态套期保值比率还是采用动态套期保值比率,考虑时间趋势结构性变化的套期保值效果比未考虑时间趋势结构性变化的套期保值效果好。
由于采用考虑时间趋势结构性变化的铜期货套期保值比率进行套期保值的绩效优于采用未考虑时间趋势结构性变化的铜期货套期保值比率进行套期保值的绩效,因此,本文建议在进行铜现货套期保值时考虑时间趋势结构性变化的影响。