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近年来,一些国家的股票市场发展对经济增长产生的效用日渐深远,并且引起了越来越多的关注。在我国,股票市场也达到了一个不小的规模;股票市场与经济行为的结合也越来越紧密。然而,由于我国股票市场的特殊性而且即使是一个发达、完善的股票市场对一国经济增长的作用,在理论上也存在很大的争论。因而分析我国股票市场与经济发展的关系,揭示股票市场对经济发展的作用,从而揭示未来股票市场的发展前景和经济增长的潜力,不仅是客观认识股票市场在我国国民经济中的地位以及进一步发展与调整股票市场的前提,同时对我国股票市场的发展,乃至对我国经济的发展都有重大意义。
全文共七章分为四个部分,第一部分为第一章,主要回顾了国内外学者对股票市场与经济增长关系的研究并简要概述了整篇文章的结构安排。第二部分为第二-四章,详细阐述了经济增长理论和金融功能理论,从理论上说明了健康运行的股票市场对经济增长的促进作用,并对股票市场促进经济增长的作用机制与具体路径进行了深入分析,认为股票市场促进经济增长主要机制有流动性支持、风险分散、降低信息不对称,促进储蓄向投资的转化和企业的控制与监督。同时,结合我国股票市场的实际情况,经验地认为我国股票市场可以通过为企业直接筹资,界定企业产权,优化金融结构,优化配置资源和促进技术创新影响资本的边际生产率,财富效应,影响国家宏观货币政策的传导机制等来直接或间接地影响我国的经济增长。本文的第二部分主要是为第三部分的实证分析奠定理论基础。第三部分为第五章,利用统计软件EVIEWS以1994年第1季度到2004年第2季度的季度数据,对股票市场发展与经济增长进行回归分析,并对其中的主要指标进行格兰杰因果检验,结论如下:1、股票市场规模的扩大、交易率的提高促进了我国经济的增长,股票市场规模的扩大对经济增长的推动作用尤为显著,相关系数达到0.118。
2、股票市场换手率的提高对我国经济的增长产生了负面影响,这是我国股票市场特有的现象。可能原因是我国股票市场还只是短期资金的投机场所。
3、中国股票市场为企业筹集资金的功能正在成为推动我国经济增长的动力,它们之间的相关系数为0.04,但还无法和传统的金融中介-银行相比,造成这一现象的原因可能是由于我国股票市场的规模还相对较小,大多数企业还主要以银行借贷为主要的筹资手段。
4、我国股票市场流动性指标对经济增长的影响较弱,甚至是负面的,根本原因不在于我国股票市场国有股和法人股不流通,而在于我国股票市场的投机性,这个和我国股民的投资理念有关,这个结论与斯蒂格利茨的研究结果相一致。
5、格兰杰因果关系检验表明:中国股票市场的发展并未能在格兰杰因果意义上导致经济的增长,但我国经济的增长却在很大程度上促进了股票市场的发展。
第四部分为第六-七章,根据实证分析的结果对我国股票市场的发展提出了一些自己的建议:1、矫正角色定位,解除政府的隐性责任:2、严格市场标准,消除上市公司质量隐患;3、在保证公司质量的情况下加快公司上市步伐;4、培育高质量的机构投资者,引导理性投资;5、规范监管体系,确保市场监管制度化:6、坚持对外开放,推动股票市场可持续发展。