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股票价格指数期货,简称股指期货,是以股票价格指数为标的的一种期货合约,合约的交易双方约定在规定的时刻,按约定的价格买卖规定数量的股票指数。股指期货是金融期货的一种,一般采用现金交割的方式,是一种金融衍生产品。股指期货推出的初衷是为了规避股票市场的系统性风险,除了规避风险外,一般认为股指期货还有价格发现、抑制波动、活跃市场的作用。本文的研究对象是以A股市场指数为标的的股指期货,目前以A股为标的的股指期货主要有在新加坡上市的新华富时A50股指期货和沪深300仿真股指期货。2006年9月,新加坡交易所率先推出以新华富时A50指数为标的的新华富时A50股指期货,以满足国外投资者投资A股市场的风险规避需求。离岸期货的推出对国内A股市场的主导权和定价权有重大的影响,为维护A股市场的稳定,发展我国的衍生品市场,2006年9月,中国金融期货交易所正式挂牌成立,并开展以沪深300指数为标的的股指期货模拟交易,经过一年半的模拟交易、会员发展、投资者教育,沪深300股指期货推出的条件已经成熟。本文主要研究股指期货与现货指数的相关性,这包含两层含义:(1)、收益率的均值相关性,主要利用Granger因果检验和协整理论实证分析股指期货和现货指数价格的相互引导关系,并用脉冲响应函数度量相互影响的大小;(2)、收益率的波动相关性,利用DCC—MGARCH模型刻画股指期货和现货之间是否存在波动溢出效应。笔者通过实证分析发现:从短期看,在5%的显著水平下,沪深300指数是沪深300期货和新华富时A50期货的Granger因,新华富时A50指数也是新华富时A50期货和沪深300期货的Granger因,但期货均不是指数的Granger因;在期货与现货的价格引导关系中,我们得到的是现货价格引导期货价格,但期货对现货的价格发现作用却不明显。协整检验表明,只有新华富时A50指数和期货之间存在长期的均衡关系,长期来看新华富时A50期货对A50现货有较好的价格发现作用。同时,脉冲响应函数给出了短期影响和长期影响的大小。DCC—MGARCH模型显示,新华富时A50期货和指数以及沪深300期货和指数之间都存在显著的动态相关性,期货和现货市场之间相互影响,并随时间变化而变化;跨市场的期货和现货之间并不存在显著的波动溢出效应。