21世纪的中国将迎来一个经济空前发展、体制全面转型的新时代。人民币升值、股权分置改革与经济高速成长等因素的融合将促进中国证券市场日新月异、蓬勃发展。在此背景下各路资金都纷纷投入,分享经济发展和社会进步带来的巨大收益。然而,有收益就会有风险,再强势的股票也会因透支未来的价值而变得平庸,再持久的牛市也会因资产高估而不堪重负迎来熊市的开始,而且取代齐涨共跌的二八现象也将成为市场的主旋律,牛市中亏损和赚了指数不赚钱等现象将是证券投资重表不重质的必然结果。为此,以股价功能和内在结构为基础,结合投资者的心理因素和行为特征,运用价值估价模型和价值驱动因素的分析方法,科学认识企业经营状况,客观评价企业盈利能力,合理为证券定价就具有特别重要的意义。 首先,本文通过对国内外学者关于股价理论研究文献的回顾,从道氏、波浪理论的技术分析到有效市场假说的传统金融学,从市场噪音干扰股价的新型金融学到情绪因素影响决策的行为金融学,层层阐述股价的功能和内在结构,系统分析投资者的心理因素和行为特征,发现股价在理论上体现价值,而在实际中,价格在市场因素作用下并不能及时准确地反映价值变化,两者在时间上往往并不同步,甚至彼此之间存在反向运动。这是因为大多数投资者都是以近期走势预测未来趋势,实施追涨杀跌的正反馈策略,结果高买低卖,损失惨重。本文在此基础上指出：价值决定价格且价值变化领先于价格变化。 其次,本文通过股票内在价值和财务报表的分析,剩余收益价值模型和市盈率模型的介绍,以及价值增长驱动因素的展开,发现股票内在价值应等于账面价值、资产公允价值和未来收益价值之和。内在价值并非想象中一成不变,而是随着未来收益价值变化而变化,其不确定性将直接导致股价的波动。未来收益价值也可以解释为未来剩余收益,它是指投资收益大于投资回报的那部分,认为净利润只有在扣除股东要求的回报收益后,才能体现出企业创造价值的能力。本文在此基础上指出：股价的不确定在于内在价值的变化,内在价值的不确定在于未来收益的变化。而未来收益的变化可以用价值驱动因素分析。驱动因素具体表现为销售收入、净资产收益率、资产周转率、销售净利率等,其中销售收入尤为重要。 再次,本文以沪东重机为案例,对内在价值变化和股价波动进行了研究。在行业背景和企业经营环境的基础上,进行市场需求、企业产能、销售收入的预测、从而展开价值驱动因素的深度分析,发现该公司的价值驱动因素都呈现稳步上升,说明企业的经营能力和盈利能力在稳步提高,未来收益价值将超越预期,企业价值得以增加。而后通过静态市盈率分析,发现股价虽然上涨,但是涨幅还是落后于价值增幅,再而运用价值模型测算目前价格内含收益增长率,与实际收益增长率进行比较,发现内含增长率远低于实际增长率,价值被严重低估。本文在此基础上,以实际收益增长率测算理论股价内在价值,计算价值和价格的差额。最后总结了论文研究过程中的主要观点。提出内在价值并非一成不变,而是和价格同样具有波动性,并且和价格变化存在差异,这种差异将导致价格最终向价值回归。价格由于传递信息之外还传递着噪音,因此在过程中无法准确反映价值变化,它对价值的反映在噪音的干扰下被延缓,以价格变化为基础的分析可能会产生价格误导。未来收益价值的不确定导致了价值和价格的波动,而对价值驱动因素的分析能降低未来收益价值的不确定,减少证券投资的风险。而后从政策法规、信息披露、制度创新、市场监管、风险防范、公司治理等角度提出若干建议,有助于我国资本市场日趋完善,步向成熟。