【摘 要】
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引入卖空机制会影响股票市场的正常波动,进而会对投资、上市融资、证券市场监管产生巨大的影响,因此搞清楚卖空机制会对股票市场是怎样影响的是十分必要的。基于此,本文从实
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引入卖空机制会影响股票市场的正常波动,进而会对投资、上市融资、证券市场监管产生巨大的影响,因此搞清楚卖空机制会对股票市场是怎样影响的是十分必要的。基于此,本文从实证角度出发,结合理论分析,运用多种方法着重研究了卖空机制对股市波动的影响。文章首先分析了卖空交易机制的内涵和基本功能,重点介绍中国的融券卖空机制及其特点,指出中国的卖空市场正处于不断发展过程中,卖空交易机制所受限制较多,证券监管部门对卖空市场监管甚为严格。其次,利用A股市场中的A股指数的月、周、日波动数据及上证指数、深证成指、中小板指、B股指数的日波动数据,采用对比分析和事件研究法初步分析了卖空相关消息对A股市场波动的影响,得出了卖空消息加大股票市场波动的结论。再次,文章对借鉴H股数据分析卖空机制,进而来研究对A股市场波动的影响的可行性进行了分析,得出可行的结论。并运用1999年到2008年最新香港股市月度卖空数据和1989年到2008年香港恒生指数月度波动数据,采用对比分析、协整检验、格兰杰因果关系检验等方法进行分析,并在此基础上构建股指波动误差修正模型,得出了卖空交易会加大H股市场的波动性,进而得出卖空机制同样加大A股波动的预见性结论。最后,针对上文的结论,为消除卖空机制对股票市场的不利影响,本文提出完善卖空机制降低股市价格波动的建议,即通过加强信息披露逐步完善市场监管、大力发展金融衍生品丰富市场交易品种、培育机构投资者促进市场稳定发展、加强对融券卖空交易的风险管理来降低股市的波动,促进股市的健康平稳发展。
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