中国股市2015年6月至8月的“异常波动”是历史上从未有过的,而通过两年多的调整,加之政府的积极反应,股市逐渐步入恢复调整阶段。不少声音将异常波动归因于股指期货,股指期货于股灾发生后不久受到限制,根据发达国家的经验,股灾期间限制股指期货的交易并没有带来很好效果。从2017年2月开始陆续有解绑的动作,在此之际,研究政策实施效果如何,在这来势汹汹的熊市中,中金所限制期指交易到底产生了什么作用?期现价格领跑如何实现,影响程度如何?影响方向是助跌还是阻止进一步跌幅还是无影响?对波动性的影响又是怎样?增加了波动性还是降低了波动性?最终可以得出中金所对股指期货的限制措施是否有效?本文将从两个角度,一是价格引导关系,二是波动性角度,进行纵向分析,即政策推出前后相对比得到合理有据的答案,有利于制度设计的完善,有利于优化融资环境,促进经济长远发展。本文以2015年9月股指期货受限制为分界,将研究样本分为两个阶段,在价格引导部分分别对两个子时期数据进行分析,在波动影响部分直接采用虚拟变量,辅之以子时期分段说明。对于价格发现功能采用VECM模型辅之以格兰杰因果检验,期指交易的最严规则出台是否对两市场间的引导关系产生影响。第二部份对波动性研究时,在描述性统计部分标准差表示波动性,对政策出台前后股价标准差进行方差齐性检验初步得出方差变动显著性,并在此基础上,建立了GARCH(1,1)模型,在条件方差等式中加入了描述政策实施的虚拟变量,观察回归系数以得出限制措施出台前后股票波动性的变动以及信息传递是否有效。文章得出以下结论:1、严厉监管前后股指期货跟现货都存在长期均衡,从2015年6月1日至9月前,期指引导现货价格的力量更大,价格引导功能基本发挥。严格监管措施短期内将期现货之间的单向领跑关系转化为相互引导的情况。2、在限制措施实施前,沪深300股指期货是沪深300股指现货的短期格兰杰原因,单向引导现货价格。限制股指期货交易出台后,最直接的反应是股指期货交易量大大缩水,期现市场间的价格引导关系也发生变化,格兰杰因果检验结果和VECM模型一致,在短期内,股指期货不再是单向引导股票指数,股指期货和现货价格互为格兰杰原因,股指期货价格引导功能被弱化。3、严格监管措施出台不仅影响了标的指数的成分股,对非成分股也有间接平抑波动的影响,但是这种影响程度总体不是很大,且这种股票波动率的降低很可能是由于信息传递通道阻碍。最后文章结合理论分析和实证结论提出了以下政策建议:1、对拟上市公司严格审核,提高上市公司质量;2、适度限制投机行为;3、发展风险对冲工具;4、解决期现市场制度错配问题。