【摘 要】
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我国企业普遍面临融资难,融资贵问题,资金约束使得企业发展遭遇困境,而机构投资者在我国持续发展,其对公司融资约束的缓解作用逐渐显现,并且机构持股对公司治理和公司绩效的影响也逐渐变大,本文选取A股上市企业2015-2019年共计5年的数据,首先研究机构投资者持股是否可以提高公司绩效,其次通过逐步回归分析法探讨融资约束在二者的关系中发挥的中介作用,接着从信贷融资成本和代理成本的角度检验中介效应和直接效应
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我国企业普遍面临融资难,融资贵问题,资金约束使得企业发展遭遇困境,而机构投资者在我国持续发展,其对公司融资约束的缓解作用逐渐显现,并且机构持股对公司治理和公司绩效的影响也逐渐变大,本文选取A股上市企业2015-2019年共计5年的数据,首先研究机构投资者持股是否可以提高公司绩效,其次通过逐步回归分析法探讨融资约束在二者的关系中发挥的中介作用,接着从信贷融资成本和代理成本的角度检验中介效应和直接效应的传导路径,最后本文基于机构异质性与企业异质性对三者之间的关系做进一步研究。实证结果表明,机构投资者持有上市企业股票,确实能够提高其企业绩效,有助于缓解公司融资约束,同时机构提高公司绩效的部分作用是通过缓解融资约束实现的。无论是国内机构持股还是合格境外机构持股均对公司的融资约束有缓解作用,并且有助于企业的绩效水平的提升,本文研究还发现融资约束发挥的中介效应在不同企业中存在一定的差异,在非国企、小企业和大企业中,融资约束都可以发挥部分中介作用,而机构投资者持股对企业绩效的作用在国企中较大,但其缓解公司融资约束的作用在国企中不明显。本文的研究结果揭开了机构投资者持股通过缓解融资约束水平进而提高公司绩效的内部影响机制,且指出了该中介效应在不同企业中的差异,为政府制定有效政策缓解企业的融资约束,企业自身优化治理结构和机构投资者持股结构提供一定的借鉴。
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