投资者异质信念即意见分歧，指的是不同投资者对相同股票相同持有期下收益分布有不同的判断。已有文献已经证明，投资者异质信念的存在会影响到资产定价效率（Diether等，2002;Scheinkman and Wei，2003;Boehme等，2006）;与市场泡沫和股市崩盘具有相关性（Hong and Stein，2003等）;同时也导致了一系列金融异象的产生，如盈余漂移、动量效应、IPO长期弱势、封闭基金折价等现象。　　2011年3月10日，我国正式启动融资融券试点，在之前我国并没有出现正式的卖空机制。自我国融资融券制度自2010年起进行试点以来，研究者充分讨论了卖空制度的经济后果，但是他们关注的主要是融资融券的需求端，对融资融券的供给端特征及其动机缺乏深入的分析。本文认为，融资融券行为的产生原因在于供给端与需求端的异质信念:现实原因在于，在我国现行的融资融券制度下，融资融券供给端同时也是上市公司的大股东，和普通股东存在一定的差异。以融券为例，如果预期到融券行为会造成公司未来股价下跌的风险，大股东通常具有主动权，其最优策略是不提供券源，或者卖出当下所拥有的标的。反之，如果大股东提供融券所需要的股票，是因为他们对公司股价具有乐观信念，对未来发展有乐观预期;另一方面则认为未来股价至少不会比当前股价更低。而融券的需求者则是对未来股价具有悲观预期，才会选择融券。因此融券行为的发生，意味着供给端与需求端相比，具有相对乐观倾向。在融资行为下，供给端与需求端相比，对未来股价具有下跌的预期，持有相对悲观的信念。因此，无论融资融券的供给端还是需求端，是否具有相同或者不同信息，都会转化成彼此的私有信念，进而决定了供给端与需求端的行为。如果融资融券代表了供求双方的异质信念，是否与会计信息质量有关？其并进一步影响其他报表使用者的相关决策？是本文主要研究的问题。　　本文认为，融资融券行为为研究投资者异质信念提供了新的思路。融资融券主要反映了供求双方的异质信念。从需求端角度来讲，融资融券制度的推出使需求端，也就是场外投资者表达自身的信念成为可能。从供给端来说，由于我国供给端主要来自上市公司的大股东;而大股东的交易行为在证券市场上受到严格的限制;融资融券则使大股东表达其信念成为可能。本文分析了融资融券的形成机制，表明融资融券量可以作为衡量投资者异质信念的指标，研究了融资融券与会计信息质量的相关性，进一步探讨融资融券对其他报表使用者的影响。　　本文采用格兰杰检验的方法，将融资融券的标的股票定义成融资主导、融券主导、双向主导和互不相关的四种情形，分别考察不同特征下的融资融券关系对其他报表使用者的影响:　　首先，我们考察了融资融券与会计信息质量之间的关系。如果公司在当年是融券主导的情形，其应计项目转换成未来现金流的能力更差;同时，在公司应计项目较少的时候，融资行为比较多。说明标的融资融券行为与公司会计信息质量具有相关性;融资融券反映了衡量投资者对会计信息的意见分歧程度。　　其次，我们考察了融资融券与盈余公告后股票漂移(PEAD)的关系。这里，本文主要考察了标的股票在处于融券主导、融资主导、双向主导情形下，是否会显著缓解盈余公告后股价漂移。结果发现，只有在融券主导下，盈余公告后股价漂移显著降低;而双向主导和融资主导下的标的股票在盈余公告后，其股价漂移现象并没有显著变化。这些结果表明，融券可以缓解盈余公告后投资者价格试探的次数，有助于提高资产定价效率。　　再次，我们考察了融资融券对分析师的影响。分析师作为市场上的专业投资者和信息中介，考察融资融券对分析师的影响具有重要意义。本文这里重点考察在标的股票处于融券主导、融资主导、双向主导的情形下，分析师是否会变更其盈余预测调整。结果发现，如果标的是融资主导和双向主导的情形下，分析师会显著调高其盈余预测;而对融券主导则不会。结论说明融资融券影响了分析师的盈利预测行为。　　最后，我们考察了融资融券与审计师之间的关系。审计师除对公司现有经营状况做出判断，还需要关注公司未来持续经营风险。研究发现审计师在融券主导和融资主导的情况下都会提高审计收费。结果表明，融资融券为审计师提供了投资者意见分歧的信息，投资者意见分歧程度越高，审计师预期的风险水平越高，从而提高审计师收费。　　综上所述，融资融券与会计信息质量具有相关性，该行为反映了投资者对于会计信息的意见分歧程度。融资融券还影响了盈余公告后股价漂移现象;也会影响审计师、分析师的相关决策，融资融券为审计师和分析师提供了投资者意见分歧的信息。本文探讨融资融券的机制对于推行金融创新机制和改革金融制度有重要的实践意义和理论意义。　　从理论意义上来讲，以融资融券来衡量投资者之间的意见分歧程度，拓展了投资者异质信念的文献;同时也丰富了融资融券作用机制的相关理论。融资融券所代表的异质信念，不仅来自于需求端，也包括供给端。融资融券制度的放开不仅使场外投资者悲观信念得以展示，也可以用来衡量大股东自身的信念。从实践意义上来讲，我国目前的融资融券相应制度安排还具有不完善性。讨论融资融券与投资者决策之间的关系，对于讨论融资融券的经济后果与政策效应具有积极意义。为我国进一步试点融资融券制度，开展金融创新和完善资本市场定价效率具有重要意义。