虽然中国证券市场已经走过20个年头，但是上市公司违法犯罪事件仍然是中国证券市场的重要组成部分。本文以上市公司违法违规公告为样本，分析该类事件中个人投资者和机构投资者的交易行为，具有现实意义。另外，学术界对于机构投资者促进市场效率的研究结论不一，本文以违法违规事件为样本，对此也做了相关探讨。　　本文以2000年1月至2010年7月间的违法违规事件为样本，考察不同投资者在坏消息中的交易行为。以“公司规模”和“深圳证券交易所信息披露得分”为信息不确定的代理测度考察信息不确定在此类坏消息中的作用。同时，结合上海证券交易所金融创新研究室的账户交易数据研究各类投资者在此类坏消息中的交易行为。　　实证结果表明:在违法违规事件中，上市公司股价在事件日出现显著下跌。同时，尽管在事件日，超额累积收益显著为负，与直觉相反，信息不确定在坏消息事件日中与超额累积收益显著正相关，这意味着在坏消息到来时，不确定性反而提高了股票的市场价值。基于公司信息披露得分和公司规模作为信息不确定变量的代理测度，均得到了一致的结果。最后，通过对各类投资者在此类事件中的净买入情况分析，发现机构投资者与个人投资者的交易行为有显著差异。机构投资者在此类事件中采用了负反馈的交易策略，而且信息不对称在边际上促进机构投资者的买入行为。