利率政策是央行货币政策三大主要工具之一,它的变动引起了市场参与者的广泛关注,市场总是会根据利率的调整形成预期并反映到当前的股票市场中。由于利率调整的力度和公告的时机很难被市场所把握,所以市场会对利率调整存在着预期偏差,而这种偏差就是利率调整中的未预期部分。根据市场有效理论,现有的市场价格已经充分体现了已知的所有影响因素的状况,只有未被市场预期的新信息才能够对市场造成冲击。因此,在利率调整对于股市的影响方面,国内外学者开始纷纷引入预期因素,利用各种市场工具变量对央行利率调整进行分解,从而考察央行利率调整的未预期部分对市场的影响。本文首先通过一年期存款利率和一月期银行间同业拆借利率之间存在的长期均衡关系,将政策性利率调整转变为市场利率变动,然后利用不同期限同业拆借利率中隐含的远期利率将市场利率分解为已预期部分和未预期部分,最后通过构建事件窗口,运用线性回归模型、GARCH模型和SVAR模型实证检验了我国利率调整在不同的市场背景下对股市的即期、短期以及长期影响。研究发现,在不同市场背景下,股票价格对不同性质的未预期利率调整的即期冲击反应呈现出显著的负向关系；不同性质的和不同市场背景下的未预期利率调整的即期冲击效应都存在非对称性。在短期内,牛市中的未预期的利率调整对股价的短期影响显著；此外,未预期利率调整一般都会加剧股市的短期波动水平,不同市场背景和不同性质的未预期利率调整对股市短期波动的影响都存在非对称性。利率调整对股市具有中长期效应,牛市中实际利率变动与股价变动成正向关系但影响效果不显著,而熊市中实际利率变动与股价成反向关系且影响效果显著；此外,市场预期对股市具有显著的长期影响效应。