债权人的保护对公司治理以及公司外部融资有重要影响,如果债权人的相关权利没有受到很好保护,这会加剧股东和债权人之间的信息不对称和道德风险问题,那么负债的代理成本会很高,公司的融资政策、股利政策都会受到影响。因此研究债权人保护对公司治理的影响具有重要的现实意义。在引入外部债务融资时,一种很重要的关于债权人保护方面的规定就是债券的契约条款。因此,本文以2013—2015年A股存续的公司债数据为样本,采用随机效应模型,借鉴前人方法,根据债券契约条款构建债权人保护指数,作为解释变量。债券融资成本和股利政策是发债公司和投资者最关心的两个指标,也最能反映公司治理中的委托代理问题。因此,本文首先以融资成本为视角,探讨债券契约条款对债券价格的影响;再从发债公司股利政策的角度,实证分析契约条款设计对发债公司现金红利发放的影响。在研究债权人保护和债券价格之间的关系时,本文发现了正“U”型曲线,即随着债券投资者保护程度的增加,债券的价格先下降,到达一定值后再上升。当再引入发债公司的现金分红,本文发现债券投资者保护与现金红利发放率呈——基于A股公司债市场的验研究倒“U”型关系。将两种图形放在一起,并考虑这种情况的出现原因:最初,随着投资者保护程度的增加,债权人的权利增加,债务的代理成本降低。而此时股权的代理成本较大,因此发债公司会增加现金分红率以平衡股权和债务的资本成本,债券融资成本上升。当投资者保护到达一定程度之后,债权人会发挥监督约束作用,降低公司的现金分红率,以防止利益从债权人向股东转移,债券融资成本下降。此外,本文验证了替代假设和结果假设都存在的情况,在替代假设中,股利支付与债权人权利正相关,当债权人保护较弱的时候,公司为了建立良好的声誉会减少股利的发放;在结果假设中,债权人保护越好,公司的股利支付越低,符合本文发现的倒“U”型关系。为了更好地研究债权人保护条款与公司治理的关系,本文又构建了治理型债券契约保护指数和事件型债券契约保护指数,并进行分组检验。虽然结果的显著性水平有所降低,但是之前验证的“U”型和倒“U”型关系依然存在。为增加结论的可靠性,随后又经过稳健性分析,发现结果仍然有效。本文的主要贡献在于作者从债券募集说明书中手工收集了公司债的每一个契约条款,并构造债权人保护指数,从合约设计的角度衡量我国债券投资者的保护现状,并提供了公司债券契约条款设计与债券价格、发债公司现金红利政策之间关系的经验证据。作者希望本文的研究结论能够在一定程度上对发债公司选择契约条款有参考意义,也为以后学者从投资者保护研究公司治理有一定理论价值。