股权激励是上市公司普遍采用的激励方式,自20世纪50年代,股权激励诞生以来,它被广泛运用于对管理层的激励当中。作为解决委托——代理问题的途径之一,股权激励巧妙地将企业所有者利益与经营者利益结合在一起,使经营者最大限度地为企业所有者努力工作。鉴于股权激励在西方国家得到了广泛的推行,我国在积极推广经理人年薪的过程中,也正逐步引入股权激励制度,许多人将之视为中国经理人激励制度上的一次深刻革命。但在我国,股权激励的实施起步较晚,主要是由于股权分置改革前非流通与流通股之间存在“同股不同权”的现象。这种现象严重地制约了我国证券市场的发展,扭曲了证券市场的价格形成机制,也造就了中国股票市场的高投机性。2005年5月,股权分置改革试点开始实施,这一困扰我国股票市场发展的最大历史遗留问题开始解决。股权分置问题的解决将能够促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善,能够实现证券市场真实的供求关系和定价机制,使证券交易价格能够动态反映企业的市场价值,通过市场定价对企业经营的评价对经营者产生外部的约束,使上市公司大小股东利益趋同,可以更好的保护投资者特别是公众投资者的合法权益。这是我国股票市场制度的一大创举,具有划时代的意义。三年多来,我国的上市公司股权分置改革顺利完成,我国股票市场也走出了一场波澜壮阔的牛市。伴随着大型国有企业的回归上市,新《证券法》、《公司法》的颁布,上市公司大股东清欠问题的逐步解决,我国股票市场迎来了一个全新时代。在股改后的全流通时代,上市公司的发展是与股票市场密切相关,一个健康稳定的股票市场,可以为上市公司带来较好的融资环境,为上市公司的发展壮大服务;而上市公司的规范运作也是股票市场稳定发展的必要保障,只有上市公司合法合归的进行经营运作,保证其稳定持续的发展,才能为股东提供价值的不断增值,维护整个股票市场的健康运行。正是在这种背景下,中国证监会颁布了《上市公司股权激励管理办法》试行。其目的就是为了进一步完善上市公司治理结构,促进上市公司规范运作与持续发展,维护整个股票市场的健康稳定运行。在此背景下,本文研究了后股改时代A股上市公司股权激励的实施情况。文章首先从基本概念入手,厘清了与本文研究主题相关的若干概念。然后进行理论探源,主要包括委托——代理理论、人力资本理论和管理激励理论,接下来从理论角度和实证角度进行股权激励研究文献综述。理论方面的综述,着重对国外知名学者的研究进行综述。强调股票期权激励效应的学者都认为股票期权使得经理作用于企业业绩之间的关系更加紧密。相比于工资、奖金等形式,股票期权能够使经理更关注企业的长期目标,因为这也是他们长期利益的纽带。实证方面的综述,既包括国外研究,也包括国内研究,并以后者为重。国外若干学者的研究表明,企业绩效随着高管持股的增加,呈先上升后下降的趋势:当管理层持股比例低于5%时,管理层持股的增加将提升企业价值当管理层持股高于5%时,企业价值就会随管理层持股比例的增加而减少。然后,重点分析A股上市公司高管股权激励实施历史与现状,并分析主要的股权激励实施模式,对现阶段的样本公司进行统计分类。关于股票期权激励模式。我国实施的股票期权激励制度存在着各种模式,包括股票期权、业绩股票、股票增值权、虚拟股票、延期支付、限制性股票、期权等。各种模式均有其优劣。就数量上来说,股票期权和限制性股票两种方式的运用最为普遍。一般而言,在实行股票期权的情况下,经理人员可以享受到以下两点优惠:一是推迟纳税,从执行期权之日直到出售相应的股票前,都可以不纳税;二是按照资本收益的税率纳税,在满足股票持有要求的情况下,应纳税额按照股票市场价格与期权执行价格的差额计算。目前的个人所得税率远远高于资本收益的最高税率,比如在美国,长期资本收益税率为20%(享受个人所得税率15%的员工,其长期资本收益税率为10%),最高的个人所得税率达39.6%。因而股票期权对员工来说具有很大吸引力。关于用于激励的股票来源。定向增发成为激励股票最主要的来源方式。选择定向增发,是因为它效率高、见效快,对股市压力也小,同时也是见效最快的融资方式。采用定向增发的方式,如果顺利的话,一个月内就有可能完成融资。一位资深投行人士分析说,除了发行速度较快之外,定向增发往往也比公开增发的市场风险要小。因为公开增发定价需要参考市价,价格应不低于公告招股意向书前二十个交易日公司股票均价或前一个交易日的均价而采用定向增发方式,可以把基准日设定为董事会决议公告日。此外,采用定向增发方式,还可以节省证券的发行费用。在总结理论的基础上,进一步分析了我国实施股权激励的现状,并对管理层股权激励年度收入按行业进行了统计性分析。同时发现,我国上市公司实施股权激励的主要激励对象是高级管理人员,股权激励的实施主体是董事会。股权激励作为一种长期激励方式,其最终的作用应当表现在提高上市公司的绩效上来。在对前人研究方法及研究成果总结的基础上,选取了2007年已实施股权激励的26家上市公司为样本,将净资产收益率作为被解释变量,将股权激励收益作为解释变量,运用一元回归模型进行了实证研究,旨在揭示股权激励在提高上市公司绩效上的作用。通过上述研究,得出以下主要结论:股权激励的相关系数为正相关但是不显著。主要是由于我国证券市场缺乏有效性,不完善的证券市场弱化了股价和公司绩效之间的关联性;上市公司的治理结构不完善,缺乏独立的股权激励计划设计和实施的机构,影响其设计和实施的独立性;股权激励考评体系不够健全也影响着股权激励的效果。正是由于上述原因,使股权激励制度没有得以充分实施,影响了它在提高上市公司绩效这方面作用的发挥。最后,论文提出了进一步提升我国股权激励制度积极效用的对策,即不断增强股权激励制度的有效性基础,研究适用于我国上市公司的股权激励模式,并加强对实行股权激励的上市公司的监管。总结一下关于本文的研究方法与框架结构。本文采用理论综述与实证研究相结合的方法来研究高管股权激励与公司业绩的关系。在进行文献综述时运用了对比研究的方法。首先从基本概念入手,厘清了与本文研究主题相关的若干概念。然后进行理论探源,主要包括委托——代理理论、人力资本理论和管理激励理论,接下来进行股权激励研究文献综述。理论方面,着重对国外知名学者的研究进行综述;实证方面既包括国外研究,也包括国内研究,并以后者为重。然后,重点分析A股上市公司高管股权激励实施历史与现状,并分析主要的股权激励实施模式,对现阶段的样本公司进行统计分类,再选取两个典型案例进行分析。接下来,以实证方法检验上市公司股权激励实施对公司绩效的影响,得出自己的结论并对其原因加以分析。最后,提出完善我国上市公司股权激励机制的建议。建议主要是从优化内外部环境、选择合适的激励模式和加强相关上市公司监管等方面提出。在我国实体经济和资本市场深化改革的征程中,股权激励的推行从长远来看无疑是一个正确的选择,对股权激励制度的研究也具有极大的现实意义,本文的选题立意也在于此。但是,目前我国公司内部治理和资本市场依然存在较多的深层次制度性问题,限制了股权激励效用的发挥,致使我国股权激励制度处在尝试性的试验阶段。在这种情况下,对我国实质性股权激励的相关研究文献比较少,研究深度也有限,加之上市公司内部治理资料不易取得,使得本文成稿存在一些不足和有待深入之处,如对股权激励有效性环境的改善措施和股权激励计划的具体设计文章分析得不够细致,有待于进一步的深入研究。