开放式基金是全球基金产品中的主流品种。目前我国的开放式基金市场也不断发展,基金数目不断增多,种类也日益纷繁复杂。因此,如何结合产品的收益—风险特征,对众多的基金进行投资价值分析,是投资者选择基金时面临的首要问题。明确的基金投资风格将有助于投资者根据自身的风险收益目标选择基金产品,也有利于投资者和投资顾问评价并比较基金业绩。另外,在基金领域,美国学者发现,基金问长期收益差异中的90%可以通过基金投资风格的差异来解释。因此本文将对我国开放式基金的投资风格进行研究。目前,国际上对基金投资风格的研究主要使用两种方法,基于组合的研究方法和基于收益的研究方法。前者需要获得持有的全部股票的情况,因此存在数据的适时性和收集成本大等问题。后者由于应用方便,是研究投资风格时应用最广泛的方法。然而,对于任何投资,减少风险和提高收益始终都是两大核心问题,两者关系密切,但是又充满着矛盾。国内外学者都仅从收益这个角度出发来研究基金的投资风格。因此,本文的创新之处在于,从风险这一本身虽很古老、在此却又崭新的角度来研究基金的风格问题,结合了收益与风险,因此不仅仅单纯追求基金的投资收益,而且更全面、更科学地考虑了投资者需求。本文首先对国际上两种基金风格研究方法进行了初步介绍,而后引入风险值(VaR)作为基金风险的度量方法,提出了研究基金风格的新方法;将开放式基金看成是各种风格指数的投资组合,并限制回归系数之和为1,利用各种风格指数对基金的收益进行回归,就可以分别得到基金在各种风格上的投资比例,从而可以算出基金中各风格指数的成分VaR值,并进一步计算出每种投资风格对于该基金的风险贡献率,最终推断基金所属的风格类型。最后将这种新方法应用在我国开放式基金中进行实证研究:在下跌—上涨—下跌三个交替的市场行情下,发现基金风格随着市场行情的改变而有所变化;将得到的基金实际投资风格与基金募集说明书中宣称的投资风格进行比较,两者有着很大的偏离,说明基金募集说明书对投资者的参考价值不大。而基金经理随意改变基金风格,也将使基金管理公司及基金评价机构无法对基金做出科学、合理、公平的业绩评价。因此,基金经理在进行基金投资时更应坚持原有的投资风格。