近年来,中国资本市场发展迅速,但是与西方发达国家资本市场的成熟程度相比还存在不小的距离,中国股票市场在某些方面仍然不能满足传统金融学的有效市场假说要求。其中特别值得警惕的一点,便是中国股票市场居高不下的股价同步性。股价同步性即常说的“同涨同跌”现象,指的是个股价格波动与市场平均波动之间的关联性,中国的高股价同步性在一定程度上意味着公司特质信息较少地被融入资产定价之中,换句话说,对于投资者而言,这样的价格信息质量显得较低。中国较高水平的股价同步性进一步缩小了上市公司之间的特质差异,降低了股票价格对个体公司价值的甄别、筛选与反馈功能,削弱了公司信号的传递有效性,其不仅预示了一个较低的市场效率,同时也弱化了中国股票市场价格机制的资源配置职能。只有了解股价同步性的形成机理,才能基于中国的实际解决这一难题。但是,低的股价同步性真的预示着高的信息效率吗?对于股价同步性的形成机理,学界主要分为基于特质信息的“信息效率观”与基于行为金融学的“非理性行为观”。在中国股票市场这样个人投资者占多数,投资者普遍不够理性的新兴市场,基于行为金融的“非理性行为观”显然更具有解释上的吸引力。本文首先综述国内外关于投资者情绪、股价同步性的文献,并对投资者情绪和股价同步性作用机理进行辨析,在此基础上,选取2008年4月——2017年9月期间中国A股非金融类上市公司的月度数据,利用偏最小二乘法构建投资者情绪指标,通过面板数据的固定效应模型,研究股价同步性与投资者情绪之间的关系,实证发现投资者情绪与股价同步性存在显著的负相关关系,同时从全样本角度,机构持股比例与信息透明度的增加,会强化投资者情绪与股价同步性的负相关关系。但是在进一步分熊市与牛市的探究中,这一强化关系会降低或者反转,这一角度也进一步支持了“非理性行为观”。同时,文章发现投资者情绪与股价同步性之间并非简单的线性关系,而是呈现倒U型特征,这预示了不同市场态势下股价同步性的形成机理存在一定的“不对称性”。文章结合影响股价同步性的信息不对称和心理因素进行新的解释,从这一个角度出发,调和“信息效率观”与“非理性行为观”,结合中国股市牛短熊长的特质,尝试性地阐述了投资者情绪对中国股市高股价同步性的影响机理。