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中国证券市场的发展必然推动现代组合投资管理的广泛应用,但是现代投资管理方法的应用依赖于现代金融理论尤其是资产定价理论的本土化进展。为了将资产定价理论迅速应用于中国股票市场,并对投资实践提供直接的帮助,本文主要考察了从CAPM异常现象中演化的多因子资产定价模型的最新发展,并以此为基础对中国市场的股票收益率进行横截面分析。 本文主要分六章,第一章,通过考察资产定价模型的理论和实践意义,以及各种资产定价模型的回顾,确定本文研究的总体思路。第二章,比较详细地论证CAPM的推导过程,从中了解CAPM的理论内涵以及CAPM与均值方差理论之间的关系,该章还对CAPM的经验检验进行了讨论。第三章,考察了主要的CAPM异常现象及其对金融理论的意义,并介绍了Fama和French1992和1993对这些异常现象进行了综合。第四章,首先考察FF综合之后的两因子的具体经济内涵,然后分析了Fama1996在两因子模型的基础上发展了一个新的多因子ICAPM模型。第五章,利用FF1992的基本框架对中国股票市场的数据进行分析,以检验两因子模型在中国证券市场中的有效性。第六章对全文进行总结。第六章,对全文进行总结。 主要结论是,一、在众多的资产定价模型中,多因子模型是对投资活动具有最直接实践意义的方法和框架,二、从CAPM异常现象及其综合产生的多因子资产定价模型开始将实物经济与虚拟经济有机联系起来,并试图重新实现资产定价模型理论与经验的统一,三、中国股票市场中的规模和净市值比效应显著,但是中国股市的风险收益关系呈现不对称的结构,这种不对称关系有其内在的制度根源。 本文的创新之处体现在(1)系统地考察了CAPM及其异常现象;(2)对中国股票市场进行了全样本的横截面分析;(2)提出了中国股票市场的两因子模型;(4)揭示了中国股市的风险收益关系不对称性。