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一直以来,股价和交易量关系是金融领域研究的热点。量价关系是了解金融市场的微观结构,解释金融资产价格的经验分布,尤其是研究金融资产的流动性等问题的重要途径。虽然,目前在学术界对于量价关系的研究很多,无论在理论上还是在实证上的,但是这些研究中绝大部分是针对国外股票市场的,尤其是美国这些较为完善的股票市场。而中国的股票市场是一个新兴的市场,她与成熟的股票市场有很大的不同,具有自己的许多特征,比如说庄家的操纵,目前,庄家操纵在中国股票市场上还是很普遍的,这就在很大程度上损害了中小投资者的利益。这篇论文通过对上证综合指数、深证成指和庄股数据进行对比分析,试图从股价和交易量关系角度去发掘中国股票市场上的庄股操纵特征。
本文用到的数据是从2001年1月到2006年2月的上证综合指数和深圳成份指数,以及27只庄股日收益率和交易量数据。文章首先检验了股票收益率的条件波动不对称性,发现无论是综合指数还是个股数据都显示明显的波动不对称性,但是庄股数据的检验结果显示了比综合指数更强的杠杆效应,推测可能是庄家对股票的操纵加剧了股票收益率的波动不对称性。股票收益率和交易量之间的静态相关性检验证实了两者的正相关关系,这与一般的结论相一致,表明即使在庄家操纵的情况下,股价和交易量之间仍然是显著的正相关关系。最后的格兰杰因果关系检验对于综合指数和个股数据分别得出不一样的结论。综合指数的结果表明存在从股价到交易量的单向因果关系,但是庄股数据的验证结果却显示在股价和交易量之间没有明确的因果关系。分析表明可能正是庄股的强操纵性导致了这种差异。最后,在研究的基础上得出结论,并做出几点政策建议。