在金融经济学领域，资本资产定价模型一直是关于资本定价的一个最基础也是最经典的模型。但随着金融经济学的不断发展，越来越多的实证表明，资本资产定价模型的精度得不到验证，用其来解释资本资产的收益缺少现实意义。等到行为金融理论的提出和发展，人们开始越来越多的用因素来解释资产收益率。Fama和French的三因素模型就是其中的一个典型代表。三因素模型的核心是：除了市场风险因素以外，规模风险因素与净值市价比风险因素同样对资产的收益率产生了一定的影响，这三个因素共同决定了资本资产的定价。 本文从三因素模型出发，实证研究了三因素模型在中国封闭式基金市场下的适用性。 首先，本文选取近年来国内封闭式基金的数据，并且验证了数据的平稳性，得出了封闭式基金超额收益率序列、市场超额收益率序列以及规模风险因素序列均为平稳性时间序列的结论，为进一步的研究提供了理论依据。 其次，本文分别用资本资产定价模型和三因素模型对数据进行了回归，得出了三因素模型的确比传统的资本资产定价模型在中国封闭式基金市场上解释力更强的结论，这一点在小规模封闭式基金上尤为明显。但是从实证分析的结果我们进一步发现，在影响中国封闭式基金资产收益率的三个因素中，净值市价比风险因素的影响很小，几乎可以忽略不计。于是，本文试图改进已有的三因素模型，使其更适合中国封闭式基金市场。 接着，本文将净值市价比风险因素剔除，提出了两因素模型的概念。并且从系数检验、残差的自相关性检验、异方差检验和ARCH LM检验、多重共线性检验、稳定性检验等多种角度验证了将净值市价比风险因素从三因素模型中剔除的合理性，以及两因素模型的合理性，最终得出了两因素模型适合中国封闭式基金市场的结论。 最后，本文对研究结果做了小结，并根据所得出的结论提出了政策建议，这些政策建议主要包括：解决治理结构的不完善，加强金融机构的监管，尽可能解决由于委托代理问题而导致的道德风险以及解决中国证券投资基金的大环境问题。 本文主要在以下三个方面做出了一些创新： 第一，本文对Fma和French的三因素模型进行了改进。本文运用最新的数据，将三因素理论运用到中国封闭式基金市场上，得出了适合于中国封闭式基金的“两因素”理论，是三因素理论在中国封闭式基金定价上的一个有益的尝试。 第二，本文从多个角度检验了三因素模型和两因素模型，验证了三因素模型中净值市价比风险因素的多余性以及因素模型的最优性。这些检验主要包括系数检验、残差检验和稳定性检验。 第三，本文结合所得出的结论，给出了中国封闭式基金的政策性建议。