与国外资本市场不同的是,我国证券市场虽然经过了二十多年的发展,取得了显著的成绩,但IPO抑价却长期居高不下,远远高于其他国家。近年来,我国证券市场又出现了“三高”(高市盈率、高超募和高发行价)现象,且IPO高抑价和高超募同时存在。我国IPO异常现象已成为又一大IPO“未解之谜”,并成为国内外诸多学者、投资者、新闻媒体以及我国监管当局等共同关注和讨论的热点。针对我国IPO抑价现象,一些学者试图结合国外理论对中国IPO进行探讨,且提出了一部分观点和建议,但是实证研究仅仅得到影响IPO超募和抑价的有关因素,而未能从理论上阐述我国IPO高超募和高抑价出现的本质原因。据统计,2015年底,我国IPO抑价平均值为113.6%,1991年平均抑价高达641%,2011年为21.08%。我国IPO抑价居高不下的根本原因何在?为何我国IPO高抑价和高超募现象同时存在?IPO超募和抑价之间存在怎样的内在联系?从理论和实证上找出我国IPO高抑价和高超募并存的原因,这对于找出我国证券市场化改革过程中存在的问题,推动我国证券市场发展提供借鉴意义。结合我国证券市场的实际情况,本文以投资者行为为研究视角,构建IPO超募和抑价模型以及超募-抑价关系模型,分析投资者行为对IPO抑价和对超募影响,并对我国IPO高超募和高抑价现象进行系统的研究,试图从模型、回归和数值分析进行论证与解释。本文将从三个方面进行研究。通过机构投资者行为对IPO超募影响研究发现:IPO超募与机构投资者对新股的价值评估正相关,即机构投资者投资预期越乐观,IPO超募越高,机构投资者投资预期越悲观,可能会导致IPO募集资金不足甚至IPO失败;在其他条件相同的情况下,与风险规避的机构投资者相比,风险中性的机构投资者可能导致更高的IPO超募;当投资者是风险规避时,机构投资者的IPO配售比例越高,IPO超募越低,参与申购的机构投资者数量越多,IPO超募越高。通过投资者行为对IPO抑价影响研究发现:IPO抑价与散户投资者对新股价值评估正相关,与机构投资者对新股价值评估负相关,也就是说散户投资者越乐观,IPO抑价越高,机构投资者越乐观,IPO抑价反而越低。通过新股超募对IPO抑价影响研究发现:新股超募与IPO抑价负相关,新股超募越高,IPO抑价反而越小;新股超募也与机构投资者对新股价值评估正相关,即机构投资者越乐观,新股超募越高;IPO抑价与新股超募恰好相反;当机构和散户投资者对新股价值评估过度乐观时,IPO高抑价和高超募可以同时存在。最后,运用数值分析和实证分析方法,通过数值分析和实证研究表明,投资者行为对我国IPO抑价和超募产生的影响较大,且新股超募与IPO抑价负相关。