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本文以上海、深圳、香港及台湾四个股票市场为研究对象。在对各个市场的历史演变、发行和交易制度、监管制度以及结构特征等方面进行宏观分析的基础上,运用分形分析方法进一步考察各个市场的微观结构。
利用统计方法检验了Cajueiro和Tabak新近提出计算Hurst指数的V/S分析方法的有效性,证明V/S分析方法比经典R/S分析更为有效。
运用V/S方法分别估计了上海、深圳、香港及台湾四个股票市场的非周期循环长度,它们依次为302天、313天、186天和324天。利用非周期循环长度改进了Hurst指数的计算方法,并利用此方法分别计算了上海、深圳、香港及台湾四个股票市场的Hurst指数,它们依次为0.528846、0.540691、0.4675675和0.509361。
运用多重分形消除趋势分析方法(MF-DFA)和多重分形谱分析方法对上海、深圳、香港及台湾四个股票市场进行了多重分形分析。结果表明,四个股票市场的广义Hurst指数h(q)都随q的增加而明显地下降,尺度函数t(q)均是随q而递增的一个非线性函数,这表明四个股票市场均具有明显的多重分形特征。分析结果还表明上海和深圳股票市场的多重分形特征较香港和台湾股票市场的多重分形特征更为强烈。上海、深圳、香港及台湾四个股票市场分形谱图形均为左钩形,分形谱宽度分别为0.11349、0.26855、0.13189和0.10443。
基于多重分形分析,结合分形分布分位数及单分形指标提出一个新的风险度量指标FR。在99%的置信度下,上海、深圳、香港及台湾四个股票市场的FR值分别为0.7833×10-4、2.6422×10-4、-0.8808×10-4和0.2248×10-4。计算结果表明,台湾、上海、香港及深圳四个股票市场的风险依次增大。据此,本文认为内地股市应该从加强市场监管、调整市场格局、改善市场供求和树立股市发展目标等方面来降低市场风险,以取得健康快速的发展。