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自John Lintner在1956年建立了第一个上市公司现金股利分配的理论模型开始，许多学者从不同的角度入手，建立了许多不同的股利政策理论。比较著名的股利政策理论包括Modigliani和Miller于1961年提出的股利无关论，Myron Gordon于1963年提出的“一鸟在手”理论，Farrar和Selwyn于1967年提出的税差理论，Bhattacharya于1979年提出的信号传递理论等。在股利政策研究领域，早已是百花齐放，各种理论层出不穷，使得“股利之谜”更加的扑朔迷离。而且上市公司的股利政策往往还要受到宏观经济环境、经济周期、监管政策等多方面的综合影响，导致研究上市公司股利政策研究的情况更加复杂。比如我国股票市场起步较晚，和欧美发达国家相比还不太成熟，研究背景就有很大的不同，许多理论也许并不一定适用，所以国内学者又陆续根据我国股票市场的情况对上市公司股利政策进行了全面和系统的研究，并已经形成了比较丰富的研究成果。
我国的创业板经过十年的酝酿，终于在2009年10月23日在深圳证券交易所正式开板。经过几年的快速发展，创业板已经成为了拥有400多家上市公司，总市值超过6万亿元的名副其实的“二板市场”，发挥了为创新型、高科技企业及中小企业融资的重要功能，逐步成为了我国多层次资本市场的一个重要组成部分。但由于创业板推出的时间相对较短，可供收集和使用的数据也比较有限，所以我国学者对于创业板市场股利政策的研究还暂时不像对主板市场的研究那么成熟。所以本文之所以选择对创业板上市公司现金股利相关政策的影响因素进行研究不仅希望能找出其影响因素，还希望能对创业板市场目前的一些异常行为从某一角度作出一些相对合理的解释，提出改进意见，帮助其健康发展。
本文的第一部分首先如上文所述对研究背景及意义进行了说明，然后简单介绍了下相关理论并对相关的国内外文献按时间顺序进行了梳理，在总结前人经验的基础上为本文的撰写指明方向。
本文的第二部分对目前我国创业板上市公司的股利政策现状进行了分析，经过数据整理和统计后发现如下现象:
1.已公布2013年年报的创业板上市公司中有91.03％进行了各种形式的股利分配，明显高于同期主板市场的66.55％，说明目前我国创业板上市公司的股利分配意愿十分强烈，这种现象有悖于企业生命周期理论，初步分析这可能与创业板上市公司在首次公开发行中普遍超募资金比例过高有关。然后本文又进一步分析了创业板上市公司股利政策的类型。
2.近两年创业板上市公司中选择派现的比例分别高达88.39％和87.08％，均明显高于同期主板市场的65.64％和62.67％;而近两年创业板上市公司中选择转增股本的比例分别为44.06％和40.45％，更是远超同期主板市场的5.83％和4.94％。初步猜测这可能是因为许多新上市的公司超募大量资金以现金股利的形式分配，其他很多早已上市的公司因为“羊群效应”以及“信号传递理论”不得不加大股利分配力度，但又因为没有足够的现金流分配高额现金股利，所以只能采取资本公积转增股本的方式来增加股利分配。
3.最后又简单分析了一下目前我国创业板上市公司的股利支付率，经过数据整理和统计后发现在近两年进行股利分配的上市公司中，创业板上市公司和主板上市公司相比无论是派现比、送股比还是转增比都基本持平，创业板上市公司的股利分配率并不明显高于主板上市公司。
本文的第三部分对创业板上市公司现金股利政策的影响因素展开了实证研究。如上文所述，我国创业板上市公司中进行股利分配的公司比例虽然远高于主板上市公司，但其股利分配率却相当接近，所以本文在研究现金股利政策时将上市公司的现金股利分配分为了两个层面分别进行研究，第一个层面是创业板上市公司是否分配现金股利，即现金股利分配意愿;第二个层面是创业板上市公司若分配现金股利，那么分配多少现金股利，即现金股利分配数量。拟分别采用Logit回归分析和多元线性回归分析来分别进行研究。
下一步本文针对要研究的问题选取了合适的上市公司样本。本文并没有笼统的选择所有的创业板上市公司作为研究样本，而是根据所要研究问题的特殊性有选择性的排除了个别不利于研究目的的上市公司样本，以求达到最好的研究效果。最后本文选取了在2014年分配2013年财政年度现金股利的372家上市公司作为研究总体样本，其中在研究创业板上市公司现金股利分配意愿时用到了全部372个样本，而在研究创业板上市公司现金股利分配数量时仅用到了其中进行了现金股利分配的329家上市公司作为研究样本。
然后本文从上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力、融资难度、现金流量、股权集中度、机构投资者、公司规模、资本公积量、留存收益量、每股市价、每股净资产这些角度分析可能影响上市公司现金股利分配的因素，并根据两个研究层面提出了A、B两组共9对假设。然后根据要研究的与上市公司股利分配意愿有关的假设选取了13个对应的指标，根据要研究的与上市公司股利分配数量有关的假设选取了14个对应的指标。
本文在自变量指标的选取上有一定的创新性。尤其是在研究创业板上市公司现金股利分配意愿时并未像有些文章里那样将每股留存收益、每股未分配利润、每股资本公积、每股股权自由现金流和每股净经营性现金流作为自变量，而是使用了相对水平指标作为自变量。如留存收益水平、未分配利润水平和资本公积水平分别是留存收益、未分配利润、资本公积和公司净资产的比例，股权自由现金流水平和净经营性现金流水平分别是股权自由现金流、净经营性现金流和公司净利润的比例。采用相对水平指标能更好的和作出的假设所要研究的问题相结合，避免因上市公司每股股票质量不同而对研究结果造成不良的影响。
选取了合适的样本以及指标后，就进行数据的收集以及模型的建立。在研究创业板上市公司现金股利分配意愿时，由于这是一个离散选择问题，所以本文建立了一个Logit模型来进行研究;而在研究创业板上市公司现金股利分配数量时，本文建立了一个多元线性回归模型来进行研究。
本文的第四部分运用因子分析等方法得到了实证分析的结果，对之前所做的一部分假设进行了验证并根据所得结论提出了几点政策建议。
在实证研究过程中所建立的模型由于各个自变量之间存在共同变化的趋势从而导致了多重共线性问题，本文并未像有些文章里那样直接将造成多重共线性的变量进行剔除，因为那样可能会导致模型最后的拟合度较低。针对多重共线性这一问题，本文采取了因子分析的方法来将相关度较高的变量合并，来消除多重共线性对回归结果的影响，同时避免剔除过多的变量可能造成的模型拟合度较低的问题。
经过数据处理，模型A得到了综合因子、资产流动性因子、股权集中度因子、融资难度和市价因子、净资产和公司规模因子、现金流量和债务负担因子、营运能力因子共七个公共因子;而模型B得到了综合因子、资产流动性因子、净资产和债务负担因子、股权集中度因子、现金流量因子、营运能力和公司规模因子共六个公共因子。再将这些公共因子带入模型，分别用前向Wald法和逐步回归法对模型A和模型B进行回归分析，筛选出能够通过显著性检验的指标。
最终的研究结果表明创业板上市公司的留存收益量、盈利能力、成长能力、资本公积量、营运能力、股权集中度对创业板上市公司是否进行现金股利的分配有一定的影响;而盈利能力、成长能力、留存收益量、融资难度、资本公积量、营运能力、债务负担、现金流量对创业板上市公司分配多少现金股利有一定的影响。
本文最后还根据研究结果提出了几点政策建议:一是要继续提高我国创业板上市公司的盈利能力和营运能力;二是要降低新股发行溢价，降低超募资金比例;三是要切实保护中小投资者的利益。
我国的创业板经过十年的酝酿，终于在2009年10月23日在深圳证券交易所正式开板。经过几年的快速发展，创业板已经成为了拥有400多家上市公司，总市值超过6万亿元的名副其实的“二板市场”，发挥了为创新型、高科技企业及中小企业融资的重要功能，逐步成为了我国多层次资本市场的一个重要组成部分。但由于创业板推出的时间相对较短，可供收集和使用的数据也比较有限，所以我国学者对于创业板市场股利政策的研究还暂时不像对主板市场的研究那么成熟。所以本文之所以选择对创业板上市公司现金股利相关政策的影响因素进行研究不仅希望能找出其影响因素，还希望能对创业板市场目前的一些异常行为从某一角度作出一些相对合理的解释，提出改进意见，帮助其健康发展。
本文的第一部分首先如上文所述对研究背景及意义进行了说明，然后简单介绍了下相关理论并对相关的国内外文献按时间顺序进行了梳理，在总结前人经验的基础上为本文的撰写指明方向。
本文的第二部分对目前我国创业板上市公司的股利政策现状进行了分析，经过数据整理和统计后发现如下现象:
1.已公布2013年年报的创业板上市公司中有91.03％进行了各种形式的股利分配，明显高于同期主板市场的66.55％，说明目前我国创业板上市公司的股利分配意愿十分强烈，这种现象有悖于企业生命周期理论，初步分析这可能与创业板上市公司在首次公开发行中普遍超募资金比例过高有关。然后本文又进一步分析了创业板上市公司股利政策的类型。
2.近两年创业板上市公司中选择派现的比例分别高达88.39％和87.08％，均明显高于同期主板市场的65.64％和62.67％;而近两年创业板上市公司中选择转增股本的比例分别为44.06％和40.45％，更是远超同期主板市场的5.83％和4.94％。初步猜测这可能是因为许多新上市的公司超募大量资金以现金股利的形式分配，其他很多早已上市的公司因为“羊群效应”以及“信号传递理论”不得不加大股利分配力度，但又因为没有足够的现金流分配高额现金股利，所以只能采取资本公积转增股本的方式来增加股利分配。
3.最后又简单分析了一下目前我国创业板上市公司的股利支付率，经过数据整理和统计后发现在近两年进行股利分配的上市公司中，创业板上市公司和主板上市公司相比无论是派现比、送股比还是转增比都基本持平，创业板上市公司的股利分配率并不明显高于主板上市公司。
本文的第三部分对创业板上市公司现金股利政策的影响因素展开了实证研究。如上文所述，我国创业板上市公司中进行股利分配的公司比例虽然远高于主板上市公司，但其股利分配率却相当接近，所以本文在研究现金股利政策时将上市公司的现金股利分配分为了两个层面分别进行研究，第一个层面是创业板上市公司是否分配现金股利，即现金股利分配意愿;第二个层面是创业板上市公司若分配现金股利，那么分配多少现金股利，即现金股利分配数量。拟分别采用Logit回归分析和多元线性回归分析来分别进行研究。
下一步本文针对要研究的问题选取了合适的上市公司样本。本文并没有笼统的选择所有的创业板上市公司作为研究样本，而是根据所要研究问题的特殊性有选择性的排除了个别不利于研究目的的上市公司样本，以求达到最好的研究效果。最后本文选取了在2014年分配2013年财政年度现金股利的372家上市公司作为研究总体样本，其中在研究创业板上市公司现金股利分配意愿时用到了全部372个样本，而在研究创业板上市公司现金股利分配数量时仅用到了其中进行了现金股利分配的329家上市公司作为研究样本。
然后本文从上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力、融资难度、现金流量、股权集中度、机构投资者、公司规模、资本公积量、留存收益量、每股市价、每股净资产这些角度分析可能影响上市公司现金股利分配的因素，并根据两个研究层面提出了A、B两组共9对假设。然后根据要研究的与上市公司股利分配意愿有关的假设选取了13个对应的指标，根据要研究的与上市公司股利分配数量有关的假设选取了14个对应的指标。
本文在自变量指标的选取上有一定的创新性。尤其是在研究创业板上市公司现金股利分配意愿时并未像有些文章里那样将每股留存收益、每股未分配利润、每股资本公积、每股股权自由现金流和每股净经营性现金流作为自变量，而是使用了相对水平指标作为自变量。如留存收益水平、未分配利润水平和资本公积水平分别是留存收益、未分配利润、资本公积和公司净资产的比例，股权自由现金流水平和净经营性现金流水平分别是股权自由现金流、净经营性现金流和公司净利润的比例。采用相对水平指标能更好的和作出的假设所要研究的问题相结合，避免因上市公司每股股票质量不同而对研究结果造成不良的影响。
选取了合适的样本以及指标后，就进行数据的收集以及模型的建立。在研究创业板上市公司现金股利分配意愿时，由于这是一个离散选择问题，所以本文建立了一个Logit模型来进行研究;而在研究创业板上市公司现金股利分配数量时，本文建立了一个多元线性回归模型来进行研究。
本文的第四部分运用因子分析等方法得到了实证分析的结果，对之前所做的一部分假设进行了验证并根据所得结论提出了几点政策建议。
在实证研究过程中所建立的模型由于各个自变量之间存在共同变化的趋势从而导致了多重共线性问题，本文并未像有些文章里那样直接将造成多重共线性的变量进行剔除，因为那样可能会导致模型最后的拟合度较低。针对多重共线性这一问题，本文采取了因子分析的方法来将相关度较高的变量合并，来消除多重共线性对回归结果的影响，同时避免剔除过多的变量可能造成的模型拟合度较低的问题。
经过数据处理，模型A得到了综合因子、资产流动性因子、股权集中度因子、融资难度和市价因子、净资产和公司规模因子、现金流量和债务负担因子、营运能力因子共七个公共因子;而模型B得到了综合因子、资产流动性因子、净资产和债务负担因子、股权集中度因子、现金流量因子、营运能力和公司规模因子共六个公共因子。再将这些公共因子带入模型，分别用前向Wald法和逐步回归法对模型A和模型B进行回归分析，筛选出能够通过显著性检验的指标。
最终的研究结果表明创业板上市公司的留存收益量、盈利能力、成长能力、资本公积量、营运能力、股权集中度对创业板上市公司是否进行现金股利的分配有一定的影响;而盈利能力、成长能力、留存收益量、融资难度、资本公积量、营运能力、债务负担、现金流量对创业板上市公司分配多少现金股利有一定的影响。
本文最后还根据研究结果提出了几点政策建议:一是要继续提高我国创业板上市公司的盈利能力和营运能力;二是要降低新股发行溢价，降低超募资金比例;三是要切实保护中小投资者的利益。