伴随着国内经济的不断的发展，作为经济重要组成部分的期货市场一直受到投资者、学者、监管部门广泛关注。农产品期货市场作为国内最早推出的商品期货，在期货市场上占有重要的地位。由于期货本身的具有的杠杆性以及对信息的敏感性，期货价格经常出现大幅波动的情形。但这些波动对于现货市场上农产品现货价格的影响是压制还是放大，无论是理论上还是实践上至今尚未得出一致的结论。从国外实践来看，1987年美国股灾，股指期货市场先于现货市场暴跌的现象使得不少人认为期货价格加大了现货市场价格波动。无独有偶，国内期货市场上郑州商品交易所的绿豆期货上市之后，投资者的炒作氛围浓厚，现货价格出现剧烈波动，导致绿豆期货和现货之间出现严重分离，最终被迫退市。但是另一方面通过研究前人的文献发现不少文献的研究结果都表明部分农产品期货品种对于现货价格具有较强的引导作用。截止到目前我国农产品期货市场的发展历史已经达到二十余年，农产品期货价格对于现货价格的引导作用有多大？期货市场和现货市场之间波动关联性是弱还是强？整个期货市场的有效程度如何？对于这一系列的问题，本文从价格发现和波动溢出效应两个方面对我国农产品期货市场的整体状况进行了研究。
　　本文首先介绍了期货市场价格发现和波动溢出效应的相关基本理论，分别详细的介绍了期货市场的三大基本功能;期货市场具有价格发现优势的原因;期货价格定价的相关理论;波动溢出效应定义以及存在的内外因。
　　在规范研究的基础上，本文选取了农产品期货市场上具有较强代表性的六个期货品种进行实证分析。首先是对期现货数据进行了描述性统计分析以了解实证数据存在基本的统计特征。由于金融时间序列可能是非平稳的，直接回归可能会导致伪回归。因此在具体建模之前先对实证数据进行了单位根检验(ADF)。由于检验结果表明六个期货品种对应的序列都是单阶同整的，因此本文运用了协整检验来捕捉序列之间可能存在的长期的均衡关系。考虑到期现货之间长期均衡关系可能并不是一直都维持在均衡状态，本文采用了向量误差修正模型(VECM)来刻画期现货数据之间短期偏离之后通过套利再次调整到均衡状态的过程。为了更加直观和形象的了解期现货价格之间的相互施加影响的时间长度和幅度，本文进一步采用脉冲响应函数来描述期现货之间的短期动态的互动过程。由于前面的分析更多的是去了解期现货市场之间的领先滞后关系，为了更加深入的了解期货市场和现货市场之间波动的联动性，本文采用了二元DCC-FIEGARCH模型来研究了六个期货品种期现货市场之间的波动溢出情况。在具体研究之前由于金融时间序列除了存在非对称效应之外，可能还存在长记忆性。因此本文先用了GPH检验法对对应的期现货序列的长记忆性进行了检验，在确认存在长记忆之后，本文再采用二元DCC-FIEGARCH模型进一步刻画两个期货品种期现货市场的波动溢出情况。
　　本文的创新点主要包括:第一，采用六种农产品近五年的期现货数据研究农产品期货市场的现状。对于国内期货市场的研究，大部分学者都是对国内外股指期货和燃料油期货市场进行研究，而对我国农产期货的研究成果还是较少的，现存的农产品期货的研究大多数是利用农产品期货的领先滞后关系来研究期货市场的价格发现作用。就作者掌握的文献范围来看，还没有见到将价格发现和波动溢出效应结合起来研究农产品期货市场的文献。本文将价格发现和波动溢出两者结合起来研究了农产品期现货市场之间的领先滞后关系以及相互之间的动态关系。第二，本文将方差-协方差矩阵形式设置为DCC模型的情形下来研究六个期货品种期货和现货市场波动溢出效应，之前学者对股指期货和燃料油等商品期货的研究大部分都是将方差和协方差矩阵的形式采用BEKK模式，而BEKK模式是将期货和现货市场的相关系数设为常数。但是不少的实证研究期货和现货之间的相关系数是时变的，尤其是当交易标的出现下跌时，资产的相关系数会显著的大于交易标的上涨的时候。因此本文在研究波动溢出效应时将方差和协方差矩阵设定为时变的更符合时间序列本身的特征。第三，本文基于双变量DCC-FIEGARCH模型，对于农产品期现货市场之间的溢出效应进行了研究。之前国内外研究波动溢出效应一般都是采用单变量EGARCH或者TGARCH，这些模型都只考虑到金融时间序列可能存在的尖峰后尾，波动的非对称性，并未完全考虑到金融时间序列可能存在的长记忆性，本文采用GPH检测了相关的期货和现货数据之后，发现本文研究的六个期货品种期现货数据存在着显著不为零长记忆参数。因此，本文采用二元DCC-FIEGARCH模型可以更好的度量波动溢出效应。
　　运用上述一系列的模型对六个农产品期货数据进行了全面的分析后，本文得出了以下几点结论:
　　(1)豆粕、玉米等六种农产品期货和现货价格ADF检验都显示是不平稳且存在单位根，但是协整关系的检验结果显示六种农产品期货和现货之间长期存在着比较稳定的协整关系。这在一定的程度上说明了我国农产品期货市场整体上在制度和合约的设计上是合理的。如果把这些制度和合约很好的执行下去的话，投资者利用期货市场进行套期保值或者套利来满足自己的利益需求是可行的。
　　(2)从豆粕、豆油等六个期货品种向量误差修正模型的估计结果中可以看到从短期的角度来说，大部分期货品种的期货方程和现货方程统计参数在一定的置信水平下都显著不为零。对于现货方程而言，六个期货品种现货滞后一期和滞后两期的系数都在5％及以上的显著性水平下显著，这说明对于六个期货品种对应的现货本身向均值回归的概率就较高。但是豆油期货的这一项功能发挥的相对要弱一些。现货方程剩余的期货滞后一阶和滞后两阶的系数至少都存在一个系数在10％及以上的置信水平下显著不为零，这说明期货价格能够较为显著的影响到现货价格。六个品种的期货市场都具有较强的价格发现功能。其中豆粕、豆油、棕榈油油这三个期货品种的价格发现功能要强于剩余的期货品种。
　　(3)向量误差修正模型的期货方程检验的结果无论是期货自身的滞后阶数系数还是现货滞后阶数的系数大部分都不是显著的，这一定程度上说明对于期货市场而言，大部分期货品种价格较快的回归价值的概率相对现货市场而言要小一些。此外还可以看到无论是现货方程还是期货方程的滞后一期误差修正系数都在5％及以上的显著性水平显著不为零，这说明我国期货市场存在着较为显著的修正机制。期现货市场之间存在相互引导关系，但是现货市场对期货市场引导相对较弱。
　　(4)脉冲响应函数显示的结果六个期货品种中除了玉米和棕榈油油这两个期货品种外，剩余的期货品种对于现货市场带给期货市场的冲击反应基本都在零附近。但是所有的期货品种对于期货市场的冲击均能有较强烈反应且持续时间较长。说明我国期货市场在价格发现中起着主导作用，期货市场整体上仍然是有效的。
　　(5)在运用GPH检验法对六个期货品种的长记忆性进行了研究，研究结果显示六个期货品种相关的检验系数都在10％及以上的置信水平下显著不为零，说明期现货收益率序列存在长记忆性。
　　(6)运用双变量DCC-FIEGARCH模型将期货市场和现货市场结合在一起研究，在分析价格发现作用的同时也研究两个市场之间的波动溢出效应。六个期货品种之间的具有显著不为零的长记忆参数。六个期货品种之间的ARCH和GARCH项系数之和小于1，也说明模型比较稳定。无论是期货市场还是现货市场EGARCH项的估计结构都表明期货和现货市场对于利空消息的反应要大于对于利好消息。
　　(7)通过对ARCH项的估计，发现六个期货品种之间期货和现货市场都存在显著的双向均值残差的溢出效应。但是对于条件方差溢出效应而言的除了棕榈油、豆粕存在期货市场向现货市场单方向的条件方差溢出效应外，其他品种都不存在条件方差的溢出效应。
　　综上所述，本文从多角度分析了我国农产品期货市场目前的运行状况，研究发现对于豆粕、玉米等上市时间较长的期货品种而言，期货市场价格发现的功能和双向的波动溢出效应要强于郑棉、普麦等后上市的期货品种，但从整体上来看我国农产品期货市场仍然具有良好的价格发现功能，市场整体的有效程度较高。