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抱团解决融资困难是我国各地中小企业群的普遍现象,社会资本的渗透运用在很大程度上促成了企业间融资结网。长期以来企业间编织了复杂的融资关系网络,形成“一损俱损”的风险格局,其中一家企业破产后,风险往往会沿融资关系链传染。此类风险传染问题日益严重,成为困扰区域经济安全的重要现象。本文旨在从社会资本视角对该类现象进行理论和实证研究。
本文以社会资本理论为基础提出了社会资本参与融资结网的概念模型及社会资本影响企业融资结网的理论假说。并结合社会资本负面效应形成机制,提出了“社会资本→融资网络结构→风险传染效应”的理论假说,用以阐述为何个体社会资本积极运用导致区域系统性风险集聚,并针对上述理论假说展开了微观实证、结构实证和仿真分析。
本文以浙江213家上市企业为实证对象,采用情报内容分析法编码化处理了的社会资本和融资行为指标。回归检验结果表明个体社会资本与融资结网数量、融资结网关系粘性均显著正相关,与融资结网强度无显著关系。社会资本的影响效应主要在结构维度上。
接着,基于翔实的数据、资料本文使用社会网络分析技术定量测量了杭州、宁波、绍兴、台州、嘉兴、湖州和金华7个地区融资网络,详细讨论了其整体网络结构和派系构成情况。研究揭示社会资本参与构建的地区融资网络呈现更为鲜明的派系化结构特征。本文进一步对7个地区中140个融资派系进行了聚类分析,并提炼归纳出典型的融资结网模式。
然后,本文以浙江7个地区融资网络真实的结构数据为基础进行了个体风险传染效应的仿真实验,并评价了各地区融资网络的稳健性和脆弱性。仿真结果显示,考虑风险传染效应时,各地融资网络均具有一定的脆弱性。进一步分析指明,风险传染效应与社会资本对网络结构施加的影响有很大关联。凝聚系数是影响派系内风险传染效应的更为关键的结构变量,网络破碎程度、融资结网模式是影响融资网络风险传染效应的重要宏观结构因素。
随后,本文对2008年间绍兴和台州风险传染案例进行了比较研究,以现实案例验证了“社会资本→融资网络结构→风险传染效应”理论假说,深化了之前实证研究和仿真研究的相关结论。
至此,本文多方面论证了“社会资本→融资网络结构→风险传染效应”的理论解释框架,解释了为何个体社会资本的积极运用最终可能造成区域系统性风险集聚。也从风险角度对社会资本负面效应形成提供了实证证据,深化了社会资本负面效应的理论研究。最后,本文就区域融资网络治理、区域风险防范和企业对社会资本的合理运用等方面提出了政策建议。