家族上市公司股权集中度对经营绩效的影响研究

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近些年来,随着国家对民营经济扶持力度的不断加大以及资本市场的不断完善,越来越多的家族企业开始通过资本市场筹集资金,成为推动中国证券市场发展的重要力量。虽然相比其它类型的上市公司,家族上市公司的情况比较复杂,但其经济组织的本质特点必然通过一般的数量指标表现出来,而股权结构恰恰可以反映这些本质特点。本文从股权结构的一个方面—股权集中度的角度出发,在借鉴国内外学者相关研究成果的基础上,以2006-2008年沪、深两市的家族上市公司为研究样本,来研究其对我国家族上市公司经营绩效的影响。本文从第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、Z指数和H5指数四个方面对研究样本的股权集中度水平进行了统计性的描述,发现目前我国家族上市公司呈现出股权高度集中于前五大股东,相对集中于第一大股东的状态,而且前五大股东持股比例差距很大。关于公司经营绩效的评价,由于以往相关研究不管是采用单一指标还是托宾Q值都存在局限性,所以本文采用因子分析法对反映公司营运能力、盈利能力、偿债能力和成长能力的12个指标进行综合,得出公司经营绩效的总得分值,进而考察股权集中度对其产生的影响。通过相关性分析和回归分析,得出研究结论:家族上市公司股权集中集中度与经营绩效存在倒U型关系,即当股权集中度较低时,公司的经营绩效随着股权集中度的增强而提高;当股权集中度较高时,公司的经营绩效随着股权集中度的增强而降低。本文的主要贡献在于:采用因子分析的方法对我国家族上市公司的经营绩效进行综合评价,并得公司经营绩效的总得分值。这有利于进一步完善绩效评价体系,同时也为实证分析奠定了良好基础。
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