中小企业是经济发展、吸纳就业、推进“双创”的重要力量,也是衡量国家和地区经济活力和经济抗风险能力的晴雨表。由于中小企业自身固有缺陷和正规金融系统的不完善,使得中小企业普遍面临着严峻的融资形势,陷入不融资是“等死”、贸然融资是“找死”的尴尬处境。围绕破解这一世界性难题,我国进行了大量探索和积极努力,中小企业集合债券其中之一。本研究坚持问题导向立场,梳理了学者关于集合债券宏观问题、企业遴选、信用增级等方面的最新成果,界定了中小企业、中小企业集合债券、信用增级等概念的内涵和外延,述评了金融缺口理论、融资结构理论、信贷配给理论、企业金融周期理论、集群融资理论等相关理论。本研究本着应用导向立场,对我国集合债券发行现状进行了分析,聚焦“企业遴选”、“融资成本”、“信用增级”等关键环节。首次从“谁是联合发行人”、“谁来选联合发行人”、“怎样选联合发行人”等角度,系统梳理了联合发行人遴选问题；首次从“直接成本”、“潜在的机会成本”、“社会成本”等角度,完整剖析了集合债券的成本结构；首次从规范研究角度,对我国22支集合债券的信用增级模式进行全面细致的“画像”,肯定了集合债券这一创新具有多重积极意义。在此基础上,以“10武中小债”为样本,指出集合债券融资受顶层制度设计缺位、债项增级模式单一、市场内生动力不强、政府职能转变滞后、相关中介服务业发展滞后、资本市场不成熟等因素综合影响,现实中存在着入门难、担保难、程序多、干预多、专业化低、流动性低等六大挑战。最后,本文提出若干改进集合债券制度的政策建议。从制度层面,提出要加强顶层制度设计,完善中小企业立法,制定统一的集合债券操作性办法,加大简政放权力度,为集合债券制度松绑。从发行主体层面,建议加强信用体系建设,合理确定发债门槛标准,优化联合发行人组合方式。从风险控制层面,建议创新信用增级模式,更加注重发债后的债券信用增级；加强信用评级体系建设,增强信用评级的权威性；探索发行集合债券资产证券化产品；构建多种融资制度衔接体系。