资产证券化在各个行业的迅速发展对资产证券化定价提出了越来越高的要求以适应不断变化的外部环境。资产证券化定价的核心问题就是要根据基础资产的未来现金流确定一个投资人和原始权益人都可以接受的价格,而关键问题就是对基础资产真实价值的评价。然而传统的高速公路资产证券化定价方法并没有考虑基础资产未来现金流的不确定性和管理过程中的灵活性。由于内外部环境面临着越来越大的不确定性,当未来的现金流量不确定时,传统的定价方法的局限性表现得越来越明显。本文以高速公路基础资产为研究对象,在国内第一次将实物期权理论应用于高速公路资产证券化定价,目的在于研究一种能在未来现金流量不确定的情况下更好的反映高速公路基础资产真实价值的定价方法。本文研究了高速公路的特点和高速公路资产证券化交易结构,在此基础上,针对传统定价方法的局限性,研究实物期权理论在高速公路资产证券化定价问题中的应用,旨在为解决高速公路资产证券化定价问题引入一个崭新的视角。本文对可能存在的多种实物期权之间的相互作用进行分析,基于双实物期权均被执行的联合概率函数构建了双实物期权关系检验模型,解决如何判断不同的期权能否直接相加的问题。对于不可加的复合期权,通过模糊数学分析方法得出复合期权的定价规则。在此基础上建立的实物期权定价框架改进了传统的DCF计算方法,帮助正确地判断高速公路基础资产的真实价值,进行真实交易。本研究以郑漯高速公路作为研究案例,基于实物期权二叉树模型分别确定了该公路基础资产的一期扩张期权和二期扩张期权的价值,通过综合分析得到了复合期权价值。将计算得到的结果与根据传统资产证券化定价方法得到的结果进行比较,在充分考虑到未来现金流量不确定性的基础上计算的基础资产价值要明显高于传统资产证券化定价方法计算的价值。通过具体案例的实证分析表明,当基础资产中包含较大的灵活性和较多的选择权时,基于实物期权的资产证券化定价方法是一种更准确的的资产证券化定价工具。