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对外贸易是我国国民经济极其重要组成部分。外贸上市公司作为行业代表,伴随并依托资本市场,筹集业务发展资金,规避经营风险,取得了跨越式发展,对于外贸行业企业有着普遍的借鉴意义。2008年开始的国际金融危机对我国外贸及外贸上市公司经营造成了一定不利影响,结合时局,我国“十二五”规划对外贸行业及外贸公司提出了新的要求。在这个重要的时间点和机遇期,有必要系统、全面、认真研究上市外贸公司在资本市场直接融资行为,找出其直接融资规律和特点,股价波动的原因及与直接融资关系,优化直接融资方法,提高募集资金使用效率的对策,为今后外贸上市公司乃至外贸企业更好的依托资本市场进行直接融资,科学高效使用募集资金,进而实现公司快速发展提供一定的指导。 本文紧密围绕外贸上市公司直接融资问题展开研究。首先界定外贸上市公司范围,梳理外贸上市公司直接融资发展情况,随后重点对外贸上市公司直接融资结构、股价问题及直接融资资金使用效率进行研究,并提出相关建议。 通过梳理建国以来我国外贸企业及其融资方式变迁,本文以国家统计局、证监会及沪深证券交易所行业分类为基础,在综合类和贸易类上市公司中,选择主营业务涵括对外贸易且此项营收占到上市公司全部收入比重超过30%的公司作为外贸上市公司,最终筛选出25家公司。外贸公司上市主要集中在“九五时期”。目前融资结构中,受历史原因影响,虽间接融资比重仍然很大,但直接融资,尤其是股权再融资和债券融资发展非常迅速。与美国、日本及德国外贸上市公司相比,我国外贸上市公司内源融资不足,间接融资比例过高,未来发展方向将实现直接融资与间接融资并重发展。 依据外贸上市公司不同直接融资方式所占比例,将外贸上市公司直接融资结构分为偏股型、偏债型和平衡型三种。随后从财务成本、综合成本、公司治理、市场发展状况等角度分析各种直接融资结构形成原因及其对上市公司经营、证券市场、金融系统的影响。外贸上市公司二级市场股价总体表现良好,但个股问差异较大。虽然投资者对外贸上市公司股价认同度存在明显的阶段性,但外贸上市托宾Q值一直高于1。本文将外贸上市公司股价从短期和长期两个角度进行研究,并从政策影响程度,投资者、市场交易机制、市场有效性等方面寻找原因。外贸上市公司资金使用效率方面,采用六个指标,从公司整体利主营业务两个角度对不同类型外贸上市公司资金使用效率进行分析。通过使用杜邦分析法进行对比研究,发现资金使用效率低的外贸上市公司存在随便变更募集资金用途、经营范围过于分散及募集资金闲置现象严重等问题。 为优化上市外贸上市公司直接融资,从优化融资结构、实现科学融资及提升募集资金使用效率三方面提出建议。在优化直接融资结构方面,首先要实现利率的市场化调节;其次要建立完善的信用评级机构;三是要进一步扩宽融资渠道,降低直接融资门槛;四是要加强资金使用监督。上市公司科学融资,形成直接融资与股价的良性互动,主要从以下三方面入手:一是以风险与收益相匹配的好项目取得投资者认可;二是上市公司必须树立市值管理理念,建立起市值管理体系;三是建立经济增加值考核机制。在促使外贸上市公司提升资金使用效率方面,一是要审慎开展多元化经营,具体应以业务和利润导向型多元化为主,坚持四个结合;二是要通过改变目前发行机制、建立决策失误迮带机制及募集资金违约退出机制等手段,提高上市公司资金违规使用成本,促使上市公司合理使用募集资金;三是要通过扩宽累积投票制决策范围、推广股权激励及优惠政策扶持等措施,降低大股东持股比例及代理成本;四是要采用电子商务等科技手段,以资本为纽带,借鉴目本商社模式,基于市场方式重新组建我国大型专业外贸公司。 本文的创新之处在于:一是在研究对象上,本文系首先对外贸上市公司直接融资这一特定问题进行研究。目前对外贸上市公司研究集中于财务风险管理、经营策略、发展战略、考核激励等方面,尚未看到专门研究外贸上市公司直接融资的文献。二是在研究范围上,涉及到外贸上市公司直接融资的各个领域,力求全面分析。外贸上市公司直接融资结构特点为:整体为偏股型融资,其中,中化国际与大连国际两家公司为偏债型融资结构。外贸上市公司具有股权融资偏好,不但与西方成熟市场经济国家外贸上市公司融资结构差距较大,且股权融资偏好高于国内上市公司总体水平。三是在具体研究时,采取分类研究方式,不是将所有财务指标放在一起,同归进行简单分析,而是将外贸上市公司依据股本规模、直接融资方式、主营业务等分为不同细类分别进行研究;研究股价效应时,分长期和短期进行研究,以保证结果的说服力。通过资金使用效率分类研究发现:从不同直接融资方式来看,增发利发行债券融资的外贸上市公司资金使用效率好于配股公司;从股本规模来看,股本规模大的公司资金使用效率高于中、小规模公司;从不同资金投向来看,投资于主营业务公司好于多元化经营公司,其中纯贸易公司募集资金使用效率高于工贸公司;从公司经营产品所属行业看,综合经营类公司各项指标均好于其他行业公司:从是否变更募集资金用途来看,未变更募集资金使用投向的公司主营业务收入和利润均好于变更募集资金投向的公司。股价短期研究重点是直接融资信息发布对股价影响。通过事什分析法,发现外贸上市公司增发和债券融资信息公布对时间窗内股价具有正面影响,而配股融资没有明显的影响。融资金额与股价关系不明显。长期来看,外贸上市公司股价与市场总体走势、省内人均GDP,股本规模及上市年限相关性较人;而与业绩、汇率及进出口额相关性不明显。 本文在研究过程中仍然存在一定的不足之处,为求准确详实的分析外贸上市公司资金使用情况,本文将外贸上市公司分类进行研究,但每类样本数量偏少,部分数据较难收集。另外,上市公司股价受到多种不确定因素的影响,也很难将每个冈素的影响程度去逐一量化。这些问题有待于今后在研究中进一步努力和完善。