本文在经典的Merton跨期投资组合理论框架内引入非流动性的私募股权基金，构建了一个三资产的连续时间经济模型，探讨流动性约束对投资者最优投资决策的影响。私募股权基金的非流动性描述为在其整个的有限生命周期内不能进行交易，而只能选择投资的时间和新承诺资金的数量。在此基础上，分别建立了考虑私募股权基金投资特殊性质的基于投资者风险厌恶和后悔厌恶心理特征的连续时间投资组合优化模型，并通过数值计算对模型进行了深入分析。本文的主要结果如下：　　第一，假设投资者具有终端投资组合财富的 CRRA型幂效用函数，给出了投资者如何最优地投入承诺资本于私募股权基金，以及如何随时间的变化最优地对股票和债券进行再调整。模型的求解结果使我们可以直接考察私募股权基金的非流动性对最优资产配置和投资者效用的影响。最后，通过股票和私募股权基金两种不同相关系数的对比，发现随着股票和私募股权基金相关系数的降低，若股票和私募股权基金的期望收益率都高于无风险债券的收益率，CRRA型投资者会提高对两种风险资产的最优投资比例。　　第二，假设投资者具有后悔厌恶的心理特征，给出了投资者对私募股权基金的最优资本承诺策略，以及如何随时间的变化最优地对股票和债券进行再调整。模型的求解结果使我们可以直接考察后悔厌恶决策行为对最优资产配置与投资者效用的影响。最后，通过股票和私募股权基金两种不同相关系数的对比，发现随着股票和私募股权基金相关系数的降低，当股票和私募股权基金的期望收益率都高于无风险债券的收益率时，后悔厌恶型投资者会更加偏好对两种风险资产的投资。　　第三，将后悔厌恶型投资者与传统 CRRA型投资者投资策略进行了比较，发现后悔厌恶行为会对投资者的决策产生影响，后悔厌恶型投资者会比传统 CRRA型投资者以更谨慎的态度对待风险资产，更加偏好投资于无风险债券以避免自己的后悔情绪。