近年来,定向增发成为上市公司进一步稀释股权,实现更多融资的主流方式,其初衷是为了拓展上市公司的融资渠道,让公司能够获得充足资金并注入优质资产,改善治理环境,进而改善上市公司的经营环境。但由于上市公司股东间信息不对称和大股东控制权收益的存在,加上严重的一股独大现象,大股东往往会利用增发过程中自己隐蔽性和便捷性的优势来侵占小股东权益。当前学术界还没有专门针对大股东行为在资金注入和关联交易方面的研究,对增发前大股东的操纵行为研究较为不足,落后于定向增发实践中的需要。所以,对大股东定增之前的操纵行为进行研究具有深远的现实意义和理论价值。本文依据定向增发过程中各类股东的财富收益模型,遵循财富最大化的前提,在原本完全信息的条件下,逐渐增加信息不对称和控制权收益两个限制条件,对模型进行深入的数理推导,从理论上论述了大股东利用定向增发进行利益侵占的动机。同时运用2012至2014年进行定向增发的制造行业上市公司数据,根据所提出的假设,利用数理软件进行实证分析,分别计算出大股东在参与和不参与两种情况下的可操纵应计利润,通过0均值检验和多元回归方程分析,验证了大股东在定向增发前的业绩操纵存在性。增发后超额收益和增发前业绩操纵的相关关系,通过差异性检验和多元回归方程的分析,推测大股东在两种情况下进行业绩操纵的动机。通过理论和实证的研究,本文得出的主要结论为无论大股东是否参与了定向增发,都会在增发前进行负向的业绩操纵。且事前的业绩操纵会给增发后的短期超额收益带来正面影响,对长期超额收益的影响则较为波动。大股东自身参与定向增发时进行的业绩操纵主要是满足个人的利益需求,而大股东不参与定向增发时进行的业绩操纵则是一种与外部机构投资者的合谋行为。