改革开放30余年里,我国的对外开放进程一直遵循着逐步放松资本管制的原则稳步前行,而汇率问题如今已成为该项进程中的核心问题。这是因为国家间的资本流动,难免会冲击我国的外汇市场,给人民币汇率的变动带来不确定性,从而影响我国宏观经济的运行。不难发现,随着对外开放进程地加深,我国自1993年起就已经成为吸引外国资本最多的发展中国家,而近年来陆续实施的QFII与沪港通机制也将我国的证券市场推向国际,为A股市场注入了大量的外国“血液”。故而,流入我国境内的跨国资本已经颇具规模,这必然会引起我国资产存量与结构的变化,从而影响人民币汇率的波动。因此,本文旨在运用我国已有的经验数据来探讨国际资本流入与人民币汇率二者之间的变动关系,并在此基础上为资本开放条件下的政策选择提出参考性建议。国际资本流动对国内经济变量有着广泛影响,如汇率、利率、外汇储备、国内货币供给甚至国内投资与储备。另一方面,美国金融危机在冲击全球实体经济的同时实施其量化宽松政策,由此释放出来的一部分美元顺势进入中国市场进行套利,为维持外汇市场稳定,国内基础货币被动性地增加,直接加深了国内的通胀压力。而汇率变动不仅会影响国内的金融稳定还会降低国内外投资者的投资兴趣,因而维持汇率的相对稳定成了经济健康发展的保障之一。根据国际货币基金组织(IMF)的定义,管理浮动汇率(Managed Floating Exchange Rate)是指政府经常干预外汇市场以维持汇率朝着有利于本国经济发展的方向变动。故而,本文结合中国的实际情况,建立相关模型,从理论上解释了人民币外汇市场压力指数与资本流入二者之间的关系。在实证检验中引入代表政府干预政策的宏观变量对人民币汇率进行稳定性分析:笔者研究发现,实际汇率与资本流入在5%的显著水平下存在一个协整方程,资本流入占GDP的比重每增加一个单位,实际有效汇率的值就会增加0.36个单位,代表政府干预手段的货币冲销政策、财政政策与资本流出管制都能在一定程度上熨平汇率的波动。