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2020年1月,《中华人民共和国外商投资法》及其实施条例正式施行,该法案确立了中国新型外商投资法律制度的基本框架,标志着新时期外商投资法制建设迈入了崭新阶段。回顾改革开放四十载,中国坚持对外开放基本国策,实行主动开放积极政策,不断开拓发展空间,为世界共同发展添砖加瓦。中国全面开放的新格局为更多境外资本进入中国市场提供了机会与渠道,越来越多境外投资者不断持有中国上市公司股份,进而对中国上市公司的经营决策产生了重大影响。当前中国正在逐步建立中国特色现代企业制度,为确保企业的可持续发展,需要将企业社会责任转化为企业实实在在的核心竞争力。
在这样的背景下,将目光关注到外资持股对中国上市公司社会责任影响的研究显得很有必要。但当前中国特色现代企业制度建设尚不成熟、企业社会责任相关法律法规还不够健全,难以简单地根据现有理论与研究去将成熟市场经济体制下的相关结论与经验生搬硬套到中国当前企业的现实状况上,更何况,在发达国家市场上,关于外资持股与企业社会责任的研究结论也存在着很大的争议。在如此形势下,利用中国上市公司数据去探究外资持股对企业社会责任的影响显然有着一定的经济意义。
本文试图回答了如下问题:在中国当前的市场环境下,外资持股对上市公司社会责任履行表现到底有着怎样的影响?不同地域、不同企业性质的上市公司对于该影响的作用程度是否一致?外资持股对关键利益相关者社会责任的履行影响是否一致?港澳台投资者持股与外国投资者持股对中国上市公司社会责任履行状况影响是否有差异?外资持股对企业社会责任影响的作用渠道究竟有哪些?融资约束问题是否在外资持股对企业社会责任的影响过程中有着一定的调节作用?外资持股能否借助公司治理进而影响到企业社会责任履行的决策表现?经过详细的理论梳理与实证分析,本文得到了如下结论:
第一,外资持股对中国上市公司企业社会责任的承担与履行有着积极的促进作用。将上市公司通过注册地划分为东部地区企业与非东部地区企业后进行分组比较,发现在东部地区企业内,外资持股对企业社会责任的促进作用更强;将上市公司按照企业性质划分为国有企业与非国有企业两种类型进行比较,实证结果显示非国有企业更有利于推动外资持股对企业社会责任的正向影响。
第二,将企业社会责任指标细分为股东责任、员工责任与社会责任,经过实证研究发现外资持股对于三类利益相关者社会责任的影响均呈现积极的正向表现。
第三,港澳台投资者与外国投资者持有中国上市公司股份对企业社会责任的履行有着显著的正向影响,且外国投资者持股在这一过程中的影响作用更大。另外,港澳台投资者持股与外国投资者持股对员工责任的履行有着积极的促进作用,但对股东责任和社会责任并没有产生相关影响。
第四,相比于内部融资约束,外部融资约束(银行贷款融资约束、商业信用融资约束)在外资持股对企业社会责任的正向影响中有着一定的调节作用,而企业内部融资约束在这个过程中没有产生相关影响。
第五,公司治理在外资持股对企业社会责任的正向影响中产生了较强的中介效应,即外资持股可通过影响上市企业公司治理进而影响到企业社会责任的执行与表现。
在理论上,本文的研究能够增进对中国特色现代企业制度内涵的理解,同时也试探性地探讨了外资持股对企业社会责任影响的作用渠道,扩展了该领域的研究;在实践上,本文积极响应国家政策号召,为境外投资者在中国市场的投资决策提供了帮助,为上市公司借外资之手更好地推动企业社会责任事业发展提供了依据,同时也为监管部门制定外资引入政策提供了参考。
在这样的背景下,将目光关注到外资持股对中国上市公司社会责任影响的研究显得很有必要。但当前中国特色现代企业制度建设尚不成熟、企业社会责任相关法律法规还不够健全,难以简单地根据现有理论与研究去将成熟市场经济体制下的相关结论与经验生搬硬套到中国当前企业的现实状况上,更何况,在发达国家市场上,关于外资持股与企业社会责任的研究结论也存在着很大的争议。在如此形势下,利用中国上市公司数据去探究外资持股对企业社会责任的影响显然有着一定的经济意义。
本文试图回答了如下问题:在中国当前的市场环境下,外资持股对上市公司社会责任履行表现到底有着怎样的影响?不同地域、不同企业性质的上市公司对于该影响的作用程度是否一致?外资持股对关键利益相关者社会责任的履行影响是否一致?港澳台投资者持股与外国投资者持股对中国上市公司社会责任履行状况影响是否有差异?外资持股对企业社会责任影响的作用渠道究竟有哪些?融资约束问题是否在外资持股对企业社会责任的影响过程中有着一定的调节作用?外资持股能否借助公司治理进而影响到企业社会责任履行的决策表现?经过详细的理论梳理与实证分析,本文得到了如下结论:
第一,外资持股对中国上市公司企业社会责任的承担与履行有着积极的促进作用。将上市公司通过注册地划分为东部地区企业与非东部地区企业后进行分组比较,发现在东部地区企业内,外资持股对企业社会责任的促进作用更强;将上市公司按照企业性质划分为国有企业与非国有企业两种类型进行比较,实证结果显示非国有企业更有利于推动外资持股对企业社会责任的正向影响。
第二,将企业社会责任指标细分为股东责任、员工责任与社会责任,经过实证研究发现外资持股对于三类利益相关者社会责任的影响均呈现积极的正向表现。
第三,港澳台投资者与外国投资者持有中国上市公司股份对企业社会责任的履行有着显著的正向影响,且外国投资者持股在这一过程中的影响作用更大。另外,港澳台投资者持股与外国投资者持股对员工责任的履行有着积极的促进作用,但对股东责任和社会责任并没有产生相关影响。
第四,相比于内部融资约束,外部融资约束(银行贷款融资约束、商业信用融资约束)在外资持股对企业社会责任的正向影响中有着一定的调节作用,而企业内部融资约束在这个过程中没有产生相关影响。
第五,公司治理在外资持股对企业社会责任的正向影响中产生了较强的中介效应,即外资持股可通过影响上市企业公司治理进而影响到企业社会责任的执行与表现。
在理论上,本文的研究能够增进对中国特色现代企业制度内涵的理解,同时也试探性地探讨了外资持股对企业社会责任影响的作用渠道,扩展了该领域的研究;在实践上,本文积极响应国家政策号召,为境外投资者在中国市场的投资决策提供了帮助,为上市公司借外资之手更好地推动企业社会责任事业发展提供了依据,同时也为监管部门制定外资引入政策提供了参考。