非金融企业外部融资的主要渠道是商业银行贷款与资本市场融资,在我国,商业银行贷款不论是绝对规模还是社会融资规模占比均远超资本市场融资,但资本市场融资规模保持着更快的增速。同时,银行主导型、市场主导型的金融结构孰优孰劣,学术界的争论也由来已久。本文从非金融企业融资选择资本市场融资还是商业银行贷款的角度切入讨论金融结构问题,研究资本市场融资规模的扩大对商业银行贷款业务是机遇还是挑战。文章从理论、实证两个层面探讨并得出,在满足融资需求方面,资本市场融资对商业银行贷款既有替代性,也有互补性,但整体上资本市场融资对商业银行贷款表现为替代关系。资本市场融资与商业银行贷款均可以满足实体经济的融资需求,这种功能上的同质性决定了两者之间存在替代关系,此时,综合融资成本低的融资方式将替代综合融资成本高的融资方式。同时,面对不同的融资需求,资本市场发行与商业银行贷款在诸多方面各有优劣。如,股票市场更擅长培育创新企业,债券市场在服务于成熟企业时融资成本优势明显,银行贷款对企业的监督机制更为有效,这种差异性将使得资本市场融资与银行贷款存在互补关系。资本市场需要银行对企业的有效监督,此时,银行贷款的增加直接促进资本市场融资;而股票市场一旦将创新企业培育起来,成长壮大后的企业将增加对银行的贷款需求,此时,资本市场融资的增加将促进未来的银行贷款需求的增加。种种机制使得资本市场融资的增加促进商业银行贷款的增加,两者具有互补性。基于向量误差修正模型VECM,本文研究了我国资本市场融资规模与商业银行贷款规模之间的协整关系及脉冲响应函数IFR,实证结果表明,资本市场融资与商业银行贷款既有替代性,又有互补性,整体上是替代性大于互补性。自此,文章得出结论“资本市场融资与商业银行贷款既有替代关系、又有互补关系,替代性大于互补性”。将资本市场进一步细分为债券市场与股票市场,文章实证结果表明,债券融资与商业银行贷款整体上呈现替代性,互补性并不显著,股票融资与商业银行贷款整体上呈现互补性,替代性并不显著。股票融资对银行贷款替代性不显著的部分原因是我国股票融资门槛较高,且受政策约束较大,这两点导致我国股票融资无法有效满足企业的融资需求,此时股票融资对银行贷款的替代作用并不显著。在我国资本市场未来进一步快速发展的形势下,我国银行主导型的金融结构将有所改变,银行贷款的地位将有所下降,银行贷款业务面临的挑战将大于机遇。面对资本市场融资规模迅猛发展、资本市场融资的社会融资规模占比不断上升的趋势,商业银行一方面要利用好资本市场发展带来的机遇以拓展自己的贷款业务规模,另一方面要积极拓展其他业务以顺应贷款规模占比下降的挑战。