本文基于欠发达市场的实际情况，建立了两个理性模型和一个不完全理性模型，并进行了实证检验和计算机仿真。最终证明当存在大量投机者且不能做空、资本市场价格对资产价值存在正反馈或投资者存在资产增值幻觉时，市场价格机制的作用会被抵消，羊群效应随即发生，形成资产泡沫。　　本文在羊群效应经典模型的基础上进行了深入研究，揭示了欠发达市场羊群效应发生的原因，其结论可以分别概括如下。　　投机者不能做空模型。如果市场中存在投机者，且只能做多，则当历史投资数达到某一临界值后，所有后续投资者被全部驱逐出场，不再参与投资，只有投机者继续投资，并形成羊群行为;若投机者出现的概率较高，但低于私人信息准确率，则他们会持续投机至市价上升到某临界值后集体抛出退场，使资产泡沫破裂，市价大跌;若投机者出现概率高于私人信息准确率，则在不考虑资金成本的情况下，投机行为永远不会停止，资产泡沫也不会破裂。　　资本市场价格对资产价值正反馈模型。在欠发达金融市场中，由于经济快速发展，在融资作用的推动下，资本价格可能会对资产价值产生一定的影响。若资本市场的波动对资产的真实价值存在正反馈效应，只要反馈系数大于0，随着投资行为的不断累积，羊群效应不出现的概率趋向于0;当反馈系数大于1时，羊群效应必然会从第二期就出现。一旦出现羊群效应，就永远不会停止。　　资产增值幻觉模型。在经济高速增长的情况下，经济人在处理投资问题时，有可能在历史价格一路高涨的影响下，出现“资产增值幻觉”，认为历史价格的上升趋势会在下一期继续持续。在这种情况下，市场价格反映私人信息的能力会被经济人的增值幻觉抵消，最终出现羊群效应。　　在理论模型之后，本文也进行了经验分析。由于羊群效应涉及私人信息，无法得到非常有效的数据，实证研究较难开展。但本文仍然采取了近似的计量指标，辅之以计算机仿真，最终较好地支持了理论模型的结论。　　实证研究部分，本文将3个理论模型中羊群效应形成的机理分为两类:经济快速增长造成的羊群效应，以及市场制度不健全造成的羊群效应。对于经济快速增长造成的羊群效应，采用回归分析的方式，按照事件研究的方法，使用上证综指数据，通过股票市场交易量连续同向异常波动，定义了羊群效应的近似指标;然后用GDP增长率代表资产增值幻觉和资本市场的正反馈效应;接着引入政策虚拟变量，反映宏观政策变化的影响;最终得到了显著的结果，且此结果的参数敏感性不强。回归分析的结果说明，在一个欠发达市场中，GDP增长速度越快，越容易发生羊群效应，宏观政策变得更加严格后，羊群效应发生的可能性也随之降低。对于市场制度不健全造成的羊群效应，本文研究了较早在A股和H股同时实现上市的股票，对比分析了同一只股票在两个不同市场的表现，尽管差异不是非常大，但也可以在一定程度上说明无法做空的制度限制会导致羊群效应多发。　　计算机仿真部分，本文编制程序对理论模型进行了模拟，很好地支持了模型结论，且得到了直观的解释。对于投机者不能做空模型，仿真证实，当投机者出现概率小于私人信息准确度时，会出现周期性的崩盘现象，且两次崩盘之间的时间间隔服从线性递增的统计规律，后一次崩盘时间是前一次的1.5倍以上;资产真实价值的高低无法改变崩盘的发生与否，只能成比例地影响其时间间隔，资产价值高时是价值低时的0.7倍。资产增值幻觉模型可以看作正反馈模型的特殊情况，因此仅对后者进行仿真，仿真结果说明，当存在正反馈时，随着投资行为的持续，总会出现羊群效应，且市场价格的收敛方向可能出现错误。仿真还揭示了参数对市场表现的影响。　　综上所述，本文从理论层面出发论证了欠发达金融市场中羊群效应发生的机理，并运用经验分析和计算机仿真的方法加以证明，得到了显著的结论。总体而言，本文对于欠发达金融市场的研究具有一定的实际意义。