在一篇完整的上市公司年报当中,包含了两部分的信息,一部分是定量信息,包括年报中已量化的财务报表信息以及相应的附注等;另一部分是定性信息,包括年报中所有未被量化的文字描述,如风险提示、未来发展展望等。年报中“管理层讨论与分析”作为公司管理层与投资者沟通当期经营情况和未来发展规划的渠道,受到投资者、分析师等多方关注。国外学者对于“管理层讨论与分析”的相关研究已经基本成熟,而国内相关研究还处于萌芽阶段。本篇研究首先通过词频测量的方式将“管理层讨论与分析”中未来发展展望部分的文本语气进行量化,在研究分析未来发展展望语气的各项影响因素之后,进一步研究未来发展展望文本语气对未来业绩的预测能力以及对股票回报的影响。通过规范研究和严密的实证模型回归分析,证明了(1)公司当年业绩增速(营业收入同比增速)及当期应计会显著正向影响未来发展展望文本语气;(2)未来发展展望语气与公司年报披露后下一年经营业绩(ROE)及经营业绩增量(ROE增量)具有显著正相关关系,而与年报披露后第二年业绩相关性降低;(3)年报未来发展展望语气变化与当年股票累计超额回报显著正相关,但不会影响未来股票累积超额回报。