论文部分内容阅读
农产品期货市场的出现是对现货市场的一个良好的补充,现货市场的交易者可以凭借期货市场上的套期保值,价格发现等功能规避、分散、转移风险,指导交易行为。而由此延伸出来的一系列的套利模式,例如期现套利、跨商品套利、跨期套利等,一方面为投资者带来良好收益,另一方面也促进着农产品价格市场的稳定,引导农产品价格向正确的方向回归。我国豆粕期货于2000年7月17日上市交易,至今发展已有20余年,而作为豆粕的重要替代品的菜粕自2012年在期货市场上市以来也有近10年光景。距今为止,我国豆粕期货成交量已经连续10年位居全球农产品期货期权第一位,豆粕期货一直都是农产品期货市场最活跃的交易品种之一。而豆粕市场与畜牧业息息相关,豆粕市场的发展关系影响着养殖企业和厂商的经营风险和生产成本,从而影响着猪肉的供应与价格的稳定,乃至与居民的生活水平和幸福指数紧密联系,因此,研究豆粕与其替代品之间的转换套利帮助其价值回归稳定就有着十分重要的意义。传统套利方法依赖投资者自身的投资水平,取决于对差价及时机预测的准确程度,这种预测能力往往取决于投资者的经验技巧,这就导致传统套利决策大多存在主观性、经验性和局限性,投资效果也参差不齐。而统计套利的出现对这种主观性进行了一定的消除与控制,因为它是通过对历史数据进行回溯,从而判定其是否具有稳定的长期关系,以及这种关系具体的价差体现,并应用这种关系进行套利。当然,对于基本面中存在着的各种风险,也需要设置止损信号,以及止损机制来对其进行规避与控制。统计套利的一大特点就是均值回复,只要资产属性特征长期不发生改变,且存在长期均值,那么它的价格就会围绕这个均值来进行波动,而波动会向其均值不断回归周而复始。那么对于商品期货而言,虽然商品期货合约本身可能均值回复特征不明显,但是多年研究发现,相关性较高的商品合约之间的价差往往呈现出均值回复的特征。因此,再进行跨商品套利时就需要有成对的多空头寸,每当价差偏离长期均衡价差一定范围时,就可以进行开仓做多做空,当价差回归到均值时再双向平仓,从而来实现套利。目前,基于协整的统计套利策略日趋成熟并广泛应用于国内外的学界、商界。同时,量化交易平台的出现可将统计套利策略程序化,以编程的方式录入模型参数及交易信号便可自动跟踪数据并下单,使广大普通投资者也可以通过借鉴参与到统计套利交易中。本文在详细介绍基于协整理论的统计套利原理、方法、流程的基础上采用协整-OLS、GARCH、EGARCH、TGARCH模型对豆菜粕期货的跨品种套利方案展开实证研究,相较于当前的套利策略研究更为全面的考虑了金融数据时间序列的异方差性以及非对称性特征,并将各自的收益进行直观的对比,帮助投资者拓宽交易思路、获取更高收益的同时,也为期货市场的发展和稳定提供帮助,引导豆菜粕价格趋于稳定。本文详细讲述了豆菜粕套利策略的构建思路,构建方法和具体步骤,也将套利策略应用结果与对比分析情况直观的呈现出来,并得出了以下研究发现:第一,根据豆粕菜粕期货相关性分析和协整检验结果发现我国商品期货市场上豆粕菜粕期货之间具有较高相关性,且存在长期均衡关系,即协整关系,可以进行跨品种统计套利。第二,根据交易结果发现本文基于TGARCH模型的统计套利交易策略能够应用到我国豆粕菜粕期货跨品种套利中,考虑了金融时间序列的异方差性与杠杆效应的TGARCH模型相较于协整以及GARCH模型能给投资者带来更为稳定和可观的收益。第三,对套利策略进行评价,通过对该策略进行回测检验,结果表明,TGARCH模型在最大回撤为8.86%的情况下,年化收益率为40.95%,同时TGARCH模型的持仓时间很短,平均持仓时间为16天,使其套利效率高的同时能够多次规避需要止损平仓的状况,夏普比率为1.86,交易胜率为86%,每单位风险报酬较高,每次开仓胜率较高。整个模型在过去两年中表现良好,作为投资工具较为理想。由于能力、经验与学识的不足,本文尚有许多差强人意之处值得改进,如选择其他频率的研究数据以做考察而非单纯指定日结算数据作为研究依据、采用动态交易信号设计或者交易信号参数的对比、将套利交易程序化等。如对上述内容进行深一步的研究,可能会得到更为优异的结果。