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企业外部融资主要包括股权融资和债务融资,而债务融资相对股权融资,可以保护公司主要控制权不被侵蚀,它因贷款流程方便简单、财务杠杆等作用深受企业青睐。加之资本市场发展的不平衡,债务融资成为我国上市公司融资的重要途径之一。债务契约作为企业管理者代表股东与债权人签订的,用于明确双方权利和义务的法律性规范文件,在企业进行债务融资中起到举足轻重的作用。合理选择债务期限结构和新增债务规模,权衡债务杠杆效益和成本,对于企业至关重要。学术界对企业债务契约有用性的学习和研究,对优化企业债务资本结构、降低企业债务成本和提升企业价值具有重要的实际指导意义。股权制衡作为企业有效的监管机制,一定程度上影响到企业的财务决策和判断,进而影响企业债务契约的签订。
本研究选用了规范研究和实证研究的分析方法,通过“理论分析-实证检验-对策建议”的技术路线,以股权制衡与企业债务契约有用性为核心进行两者之间影响机制的研究,并侧重于探讨企业内部控制质量、产权性质在股权制衡和企业债务契约有用性之间所起到的作用。首先,在对国内外股权制衡与企业债务契约有用性文献进行梳理的基础上,运用相关经典理论,分析股权制衡、内部控制质量与企业债务契约有用性之间的关系,构建概念模型,提出研究假设。其次,选取了2009-2014年沪深两市全部A股上市公司为初始研究样本,结合所设定的对应模型来检验本研究的各项假设,研究结果表明:①股权制衡对债务契约有用性存在显著的正向作用,具体表现为股权制衡与债务融资规模、债务期限结构显著正相关,与债务融资成本显著负相关;②企业内部控制质量在股权制衡对债务契约有用性影响的过程中起到部分中介效应的作用;③产权性质在股权制衡对债务融资规模、债务期限结构影响的过程中起到调节作用,而在股权制衡对债务融资成本影响的过程中未起到调节作用,具体表现为产权性质为国有企业时,股权制衡对债务融资规模、债务期限结构显著正相关,产权性质为非国有企业时,股权制衡对债务融资规模、债务期限结构相关性不显著,而不管产权性质为国有企业还是非国有企业,股权制衡对债务融资成本均呈现显著负相关。最后,基于理论分析和实证检验结果,结合我国所处的特殊经济背景,对优化企业股权结构和资本结构,提升企业内控制度建设提供合理的建议。
本研究选用了规范研究和实证研究的分析方法,通过“理论分析-实证检验-对策建议”的技术路线,以股权制衡与企业债务契约有用性为核心进行两者之间影响机制的研究,并侧重于探讨企业内部控制质量、产权性质在股权制衡和企业债务契约有用性之间所起到的作用。首先,在对国内外股权制衡与企业债务契约有用性文献进行梳理的基础上,运用相关经典理论,分析股权制衡、内部控制质量与企业债务契约有用性之间的关系,构建概念模型,提出研究假设。其次,选取了2009-2014年沪深两市全部A股上市公司为初始研究样本,结合所设定的对应模型来检验本研究的各项假设,研究结果表明:①股权制衡对债务契约有用性存在显著的正向作用,具体表现为股权制衡与债务融资规模、债务期限结构显著正相关,与债务融资成本显著负相关;②企业内部控制质量在股权制衡对债务契约有用性影响的过程中起到部分中介效应的作用;③产权性质在股权制衡对债务融资规模、债务期限结构影响的过程中起到调节作用,而在股权制衡对债务融资成本影响的过程中未起到调节作用,具体表现为产权性质为国有企业时,股权制衡对债务融资规模、债务期限结构显著正相关,产权性质为非国有企业时,股权制衡对债务融资规模、债务期限结构相关性不显著,而不管产权性质为国有企业还是非国有企业,股权制衡对债务融资成本均呈现显著负相关。最后,基于理论分析和实证检验结果,结合我国所处的特殊经济背景,对优化企业股权结构和资本结构,提升企业内控制度建设提供合理的建议。